环保行业:透过重汽、潍柴 看国六提标中载体市场进口替代的趋势

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/罗松/任楠 日期:2020-05-17

本周推荐组合

    长江环保团队上周推荐组合为瀚蓝环境(30%)、长青集团(25%)、高能环境(25%)、华测检测(20%),组合收益率-1.33%,跑输沪深300 指数0.05pct,跑赢中信环保指数0.48pct;年初至今组合累计收益率26.24%,跑赢沪深300指数28.95pct,跑赢中信环保指数23.18pct。本周推荐为:瀚蓝环境(25%)、高能环境(25%)、长青集团(25%)、奥福环保(25%)。

    国六提标刺激催化剂载体行业空间新增2.4 倍

    国六标准给汽车尾气后处理载体市场带来的主要是加载新装置,柴油车需新增DPF、DOC、ASC 载体,汽油车需新增GPF 载体。因国六提标,轻型商用柴油车单车载体价值增3.1 倍(增440 元),重型商用柴油车单车载体价值增2.1倍(增1,466 元),乘用车单车载体价值增2.5 倍(增186 元)。根据轻重型汽车国六标执行时间不同测算出2019-2021 年汽车尾气催化剂载体市场空间约为27.1/73.6/92.6 亿元,2020-2021 年的增速为172.0%/25.8%,合计新增空间2.4倍,弹性可观。

    奥福环保在国五标切换时实现重大突破

    奥福环保的大尺寸SCR 主要针对中重卡,我国2017 年执行国五,其也是公司大发展的一年,覆盖客户同比增1.64 倍至19.8 万辆,市占率翻近1 倍至15%,这是公司载体工艺实现重大突破带来的效果,核心客户为中国重汽。

    奥福环保在中国重汽发动机中市占率很高,布局潍柴动力低排量

    中国重汽42 类主流国五标机型中,奥福环保独供12 类,与NGK 合供17 类,覆盖发动机种类从低排量的MC03 到高排量的MC13 均有布局。

    中国重汽24 类主流国六标机型中,奥福环保独供3 类,与NGK&康宁合供8类,与王子制陶合供4 类,公司目前覆盖的还集中在07 排量中,大排量的还集中在NGK 和康宁手中,因为欧六标早在2016 年开始执行, NGK 和康宁的产品直接导入国六表相对简单,后续随着试验的进行,国产企业进入高排量发动机值得期待。

    潍柴动力26 类主流国五标机型中,奥福环保独供1 类,与宜兴化机合供3 类,覆盖发动机种类在国五标中集中在低排量,高排量的几乎被海外巨头垄断。

    潍柴动力的国六标发动机目前基本被海外巨头垄断,与重卡国六标处于试投阶段有关。

    风险提示: 1. 奥福环保技术水平不满足国六标准风险;2. 潍柴动力集采海外载体设备导致奥福环保丢失中国重汽市场份额风险。