休闲服务行业周报：室内娱乐场所有序放开 关注行业需求边际改善

本期投资提示：

    一周主要回顾与展望：休闲服务指数下降0.09%，相对沪深300 指数下降1.40%。五一小长假后板块催化较弱，整体有小幅回调，但个股来看，基本面持续改善的权重龙头股依然相对坚挺，板块涨幅排名前十个股总市值占整个板块的比重达70.80%，分化进一步加强。

    核心观点：室内娱乐场馆有序放开，行业需求迎边际改善。5 月8 日，国务院发文，在落实防控措施前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所；采取预约、限流等方式，开放公园、旅游景点、运动场所，图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所。此前在政策指导下，室内旅游演艺及部分主题公园开园受到限制，此次指导意见出台，标志着后续重新开业预期增强。上海迪士尼已计划于5 月11日预约制下开园，尽管接待量依然严格把控，但随着休闲需求逐步复苏，我们预计行业将迎来明显的边际改善，重点关注宋城演艺旗下景区重新开园时间节点。海南免税正式并表，中国国旅主导海口三亚核心区位。2020 年5 月7 日晚，中国国旅公告中免集团（海南）运营总部有限公司拟以现金收购中国旅游集团持有的海南省免税品（以下简称海免）有限公司51%股权，交易价格为20.65 亿元。2020Q1 在疫情影响下海免通过补购及促销，仍积极实现8.5 亿元的销售额，和1.24 亿元净利润，利润率达14.6%，预计与去年基本持平。

    2018 年8 月，海免宣布其与DFE 长达7 年的供货合同将在2019 年1 月19 日到期后不在更新，同时宣布中免将主导美兰机场免税店的采购团队。目前海南地区离岛免税4 家门店除三亚海棠湾外，美兰机场（海免持股51%）、海口日月广场店（海免100%）及博鳌免税店（海免100%）均为海免运营，此次收购后中国国旅在此前统一供货的基础上将掌握全部销售渠道端，我们预计规模增量的进一步提升将加强公司的采购实力以及在海南地区的销售能力，充分发挥协同作用。

    本周公司公告&行业事件： 1. 中国国旅：公司全资孙公司中免集团（海南）运营总部有限公司拟以非公开协议转让方式现金收购中国旅游集团持有的海南省免税品有限公司，本次交易价格为人民币20.65 亿元，系关联交易。2. 大连圣亚：截至5 月5 日，公司股东董事杨子平已累计增持公司股份274.42 万股，占公司总股本的2.13%，增持后持有公司股份为487.17 万股，占公司总股本的3.78%。3. 西藏旅游：国风集团计划自5 月7 日起15 个交易日后的6 个月内，拟通过集中竞价交易方式减持不超过453.93 万股，即不超过公司总股本的2%。4.华住：公司宣布发行可转换债券，年利率3.00％，每股初始转换价格约41.72 美元，债券净收益将用于回购2022 年到期的可转换优先债券，并偿还部分贷款本金和利息。5.“五一”假期国内旅游收入475.6 亿元，文旅业有序复苏。6. 三省五一旅游收入超百亿，江西居首。7. 5 月11 日起，上海迪士尼乐园将实行限流重新开放。8. 中国澳门特区政府宣布终止考虑征收旅客税。9. 国务院：限流开放景点影院博物馆，必要的会议会展可举办。10. 海南“五一”免税店购物7.11 万余人次，销售额超2.98 亿元。

    投资建议：细分行业中恢复情况从强到弱为：本地生活服务>餐饮>免税>酒店>国内游>出境游。目前休闲需求的复苏仍需依赖于居民收入水平的恢复，而商旅需求将更偏刚需酒店行业的边际改善会更明显。免税及餐饮则属于消费需求快速恢复的独立细分。维持推荐组合：首旅酒店、中国国旅、九毛九。