休闲服务行业投资策略月报:五一期间免税、酒店恢复良好 看好旺季需求回升

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛 日期:2020-05-10

  核心观点:

      行情回顾:4 月以来随着旅游需求逐步恢复叠加黄金周预期休闲服务板块上涨21.6%,跑赢上证综指16.3 个百分点,跑赢沪深300 14.1 个百分点。中国国旅(+37.9%)、宋城演艺(+21.2%)、锦江酒店(+17.0%)、首旅酒店(+17.0%)均表现亮眼。

      免税:五一黄金周增长靓丽,离岛免税韧性凸显。根据人民网,五一期间海南四家免税店购物总人数71121 人次,销售额达到2.98 亿元,人均购物花费4194 元,同比分别增长64.6%、84.1%、11.8%。我国国内旅游或领先于全球旅游业率先复苏,海南离岛免税有望受益于后续海南岛旅游业的稳步复苏。短期来看中国国旅公告拟并表海免,有助于解决于控股股东之间的同业竞争,对营收和业绩均有所增厚,龙头地位进一步稳固,线上销售增长良好。长期来看国内免税业有望持续受益于消费回流和高端香化需求增长。

      酒店:商旅出行开始恢复,酒店龙头业绩弹性更强。随着出行限制放宽,商旅和休闲旅游开始恢复。近期民航单日客运量从3 月初的40 万人次回升至50-70 万人次左右。根据STR 五一期间全国酒店入住率恢复到50%左右,较五一之前有10pct 左右增长。国内三大酒店龙头入住率恢复明显好于行业整体,短期经营恢复和股价表现均呈现出较高弹性。疫情之后一些小规模连锁或单体酒店或将出清,酒店龙头市占率有望提升。长期来看龙头有望维持轻资产模式拓店速度,中高端酒店占比提升引领酒店行业品质升级,加盟店利润贡献占比稳步增长。

      景点:五一旅游持续复苏,周边游、自驾游恢复较好。根据文旅部,五一期间全国接待国内游客总数为1.15 亿人,实现国内旅游收入为475.6 亿元,同比分别下降41.0%和59.6%。五一期间民航旅客运输量较清明节假期日均运输量增长56%。根据国务院最新指导意见,影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所可以恢复开放,预计旅游演艺恢复在即。看好核心经济区周边景区在周边游、周末游恢复较好的情况下率先回暖。

      投资建议:继续看好中国国旅(政策鼓励消费回流,离岛免税增长强劲)、宋城演艺(旅游演艺有望恢复,异地扩张逻辑不变)、锦江酒店和首旅酒店(酒店龙头维持较快开店,受益于疫情之后商旅回暖)、广州酒家(疫情期间速冻增长良好,产能加速释放)、科锐国际(疫情之后灵活用工有望成为长期用工趋势),建议关注天目湖、中青旅和境外上市的携程网、华住、复星旅游文化。

      风险提示。疫情发展存在不确定性,旅游需求恢复不及预期,商誉减值风险。