东珠生态(603359):业绩受疫情影响有限 现金流承压 充足订单保障未来发展

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏 日期:2020-04-28

  事项:

    东珠生态发布2020 年一季度业绩报告:2020 年一季度公司实现营业收入4.13亿元,同比-4.01%,净利润0.79 亿元,同比-3.31%,扣非净利润0.77 亿元,同比-5.18%。

      评论:

    一季度业绩增速有所放缓,长期业绩可期。主要受疫情影响,公司2020 年一季度业绩有所下滑,2020Q1 实现营业收入4.13 亿元,同比-4.01%,净利润0.79亿元,同比-3.31%,扣非净利润0.77 亿元,同比-5.18%,一季度业绩有所下滑在预期之内。从长期来看,公司深入布局行业各细分领域,已涉足国家储备林、沙漠公园、农村建设以及污水处理领域,在手订单充足,未来业绩有保障。

      2019 年累计中标项目21 项,合计金额90.6 亿元,同比+200%,签订合同项目16 项,合同金额为67.8 亿元,同比+162.9%;2020 年随着逆周期调节,环保投资力度大,我们预计公司订单仍将源源不断。此外,公司积极进行战略转型,近两年主推EPC 模式,EPC 订单占比显著提升,2019 年承接8 项EPC 项目,合计金额69 亿元,占新承接订单额的76%,随着EPC 业务不断推进,公司盈利能力及现金流状况有望持续改善。

    毛利率持稳、净利率提升,现金流状况有所下滑。1)盈利能力仍较强劲:2020年一季度公司毛利率为28.18%,较去年同期基本保持持平;净利率为19.02%,较去年同期增加0.13 个pp,一季度净利率有所提升。2)现金流状况下滑:2020年一季度公司经营性现金流净额为-1.45 亿元,较去年同期略有下滑。3)期间费用率略提升0.43 个pp 至4.19%:2020 年一季度公司管理费用率为4.41%,较去年增加了0.25 个pp,财务费用率为-0.22%,较去年同期降低0.18 个pp。

    生态湿地龙头,受益政策红利有望迎来快速成长期。1)生态修复及环保属性进一步增强:公司加大EPC 业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势;2)受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利:生态环保以及农村建设作为此次逆周期调节的重要抓手之一,投资力度大,公司有望充分享受这一次行业的投资机遇;3)员工持股增添发展动力:公司已完成2019 年第一期员工持股计划股票购买,累计买入股票132 万股,占总股本的0.41%,均价约15.264 元/股;5)定增彰显未来信心:公司拟向实控人及两位一致行动人定向增发3505万股,占发行总股本的11%,募集资金不超过5.15 亿元,发行价14.69 元/股。

    盈利预测及评级:我们维持预计公司2020-2022 年EPS 各为1.50 元、1.96 元、2.53 元/股,对应PE 为12x、9x、7x。基于对生态环保投资力度加大的预期,未来行业成长性可期,公司有望充分享受行业红利,加速扩张,给予2020 目标估值至18 倍,对应目标价27.0 元,维持“强推”评级。

    风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。