中际旭创(300308)：收购储翰科技加强5G布局 受益“数通+电信”市场共振

　　事件：4月17日公司发布公告，拟以3.84亿元现金向王勇等83名交易对手方购买其合计持有的储翰科技67.19%的股权。

    　　收购储翰科技完善业务布局，电信领域实力得到增强。储瀚科技主要产品为接入网、传输网、数据中心和 4G/5G 移动通信等场景的光模块，同时以光电器件组件为核心，进行产业链的垂直整合，构建了从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链。中际旭创在数通领域位居国内龙头，此次并购将有效弥补电信市场的不足，提升核心竞争力。

    　　并购是光模块行业发展趋势，发挥协同作用并增厚公司利润。近年来光模块行业发生大量并购，行业集中度提升，如lumentum 并购Oclaro、剑桥科技收购Oclaro Japen 部分资产、Avago 收购CyOptics等，均通过并购实现产业整合，在技术、客户资源、规模化交付能力、供应链整合等形成协同效应。此次中际旭创收购储瀚科技，也有望进一步扩大市场份额，降低研发在内的各项费用。同时储瀚科技核心管理团队承诺2020-2021 年扣非净利润分别不低于3000 万元、4800 万元、5700 万元，将有效增厚公司利润。

    　　5G 建设加速，“数通+电信”共振格局加强。2020 年Q1 由于疫情影响，5G 建设被作为新基建之首，受到高度重视。运营商加大5G建设速度和投资规模，将带动5G 光模块需求爆发，我们预计2020 年国内市场对5G 前传光模块总量需求在1000 万支左右。储翰科技在PON、电信光模已经形成一定体量收入，有望帮助旭创快速切入5G 前中回传高端光电信光模块领域，形成数通+电信共振，打开更大成长空间。

    　　投资建议：我们预测公司2019-2021 年归母净利润分别为4.76亿/8.13 亿/10.52 亿元，对应EPS 分别为0.72/1.14/1.47 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情控制情况低于预期。