通信行业月报：运营商移动用户大幅缩水 政策持续加码5G基建

　　行业市场回顾：2020年3 月，通信（中信）板块指数同比下跌11.12%，跑输同期沪深300 指数（-6.44%），中小板指数（-10.37%）和创业板指数（-9.64%）。通信板块在30 个中信一级行业中排名第28位，整体表现明显走弱。3 月份仅有网络规划设计和工程施工、线缆、网络覆盖优化与运维版块上涨，涨幅分别为9.29%、2.61%、1.38%，而其余子版块均遭遇下跌。下跌子版块中，其他通信设备、增值服务、通信终端及配件子版块表现较差，跌幅分别为-13.58%、-15.33%、-20.89%。

    　　运营商整体移动用户大幅下滑，但收入和DOU 实现增长：整个2月份，移动、电信、联通三家合计总共损失了1945.5 万用户，主要原因有三：（1）2 月份因疫情影响运营商实体渠道无法正常营业；（2）部分多卡用户在未复工情况下再加上携号转网政策的便捷，减少了对备用号码的需求；（3）增量市场有限、存量市场竞争过度的大环境。2020 年1－2 月，电信业务收入累计完成2242亿元，同比增长1.5%，但较上年末增幅提高0.7 个百分点。2 月份，当月DOU 达到8.88GB，同比增长45.5%，较上年末提高0.29GB，达到近12 个月以来最高点。

    　　计算机、通信和其他电子设备收入和利润受疫情影响均大幅下滑：

    　　2020 年1-2 月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入11,825 亿元，同比下降14.7%；1-2 月累计实现利润总额25亿元，同比下降87%。可以看出，TMT 行业受疫情影响较大，营收增速近年来首次为负且跌幅超10%；利润方面，在去年同期利润总额下降、行业盈利能力下降的基础上再降低87%。

    　　行业短期承压但政策加码，维持行业“强于大市”投资评级：截止2020 年4 月9 日，通信板块 PE 为33.09 倍，估值较上月下跌。

    　　从历史估值走势看，当前版块PE 低于近五年来通信版块PE 均值46.4 倍。目前全球经济疫情形势的恶化对于经济带来较大程度负面影响，通信产业链也受到波及，尤其是涉及跨国订单较多的公司。

    　　但考虑到目前国内本土疫情情势已好转，以及国家对新基建和5G的推动力度和扶持措施，通信有望成为疫情后推动经济复苏和科技良性竞争的行业，所以继续给予通信行业“强于大市”评级。

    　　风险提示：新基建建设进展不及预期；运营商5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期；疫情所带来的全球经济风险；系统性风险。