银行Ⅱ行业点评报告：3月金融和社融规模均明显放量 关注后续政策成效

事件概述

    4 月10 日，央行公布3 月金融和社融数据，3 月新增人民币贷款2.85 万亿元，同比多增1.16 万亿元；新增社融5.16 万亿元，同比多增2.2 万亿元；人民币存款增加4.16 万亿元，同比多增2.44 万亿元；M2 增速10.1%，环比和同比分别提高1.3个和1.5 个百分点。

    一季度，人民币贷款累计增加7.1 万亿元，同比多增1.29 万亿元；存款累计新增8.07 万亿元，同比多增1.76 万亿元；社融累计新增11.08 万亿元，同比多增2.47 万亿元。

    分析与判断：

    3 月金融和社融规模在供需两端均提升下明显放量，一方面在3 月普惠金融定向降准、增加再贷款再贴现额度支持企业复工复产等逆周期货币政策落地下以及监管加强信贷投放支持实体的政策引导下，投放的节奏和规模明显提升；另一方面伴随企业的复工复产以及居民生活的逐渐恢复，整体融资需求也开始回升。后续在4 月定向降准和新增1 万亿再贷款和再贴现额度等政策落地下，预计整体金融和社融数据也将保持在高位，随着实体融资规模的提升关注后续整体政策的成效。

    3 月信贷数据在逆周期货币政策持续发力下再放量，创历史同期最高；居民部门融资需求回升

    3 月新增人民币贷款2.85 万亿元，同比多增1.16 万亿元，在逆周期货币政策持续发力以及政策引导下明显放量，为历史同期最高数据。结构上，1）本月居民部门新增贷款规模转正，新增9892 亿元，实现同比多增984 亿元，其中短期和中长期贷款分别同比多增850 亿元和133 亿元，疫情好转之后居民部门的融资需求开始回升；2）企业部门的信贷同比多增9841 亿元，是3 月信贷增量的主要构成部分，其中，短期和中长期贷款分别同比多增5651 亿元、3070 亿元，企业短期贷款同比多增相对更多，同时票据融资同比多增1097 亿元，反映企业陆续复工复产以来整体融资需求有提升，但整体企业的投资意愿还待修复。

    3 月信贷和债融贡献社融主要增量，社融增速回升至11.5%；表外融资转正并实现同比多增

    3 月社融增量为5.16 万亿元，余额同比增长11.5%，增速回升至18 年9 月以来的新高，同比多增2.2 万亿元，其中1.08 万亿的增量是贷款的贡献，债融当月新增9953 亿元，同比多增6407 亿元，也是社融增量的主要贡献因素。3 月表外融资规模转正，新增2208 亿元，实现同比多增1384 亿元，其中主要是表外票据承兑汇票的贡献，受信贷需求回升的影响实现同比多增1453 亿元。另外，政府债券也同比实现多增2951 亿元，主要是专项债等发行节奏的提前。

    M2 增速回升至10%以上，居民和企业存款同比均明显多增

    3 月底M2 增速明显回升达10.1%，增速为2017 年3 月以来的新高，主要是信贷投放明显提升的影响。3 月新增人民币存款4.16 万亿元，同比多增2.44 万亿元，其中居民和企业分别同比多增1.47 万亿元和1.26 万亿元，均实现同比明显多增；同时M1 增速同比提升0.4 个百分点，预计主要是贷款派生以及企业复工复产后生产经营的陆续开始恢复，居民存款同比明显多增也反映风险偏好的下降以及消费等支出的延迟。

    投资建议：实体融资可得性明显提升，关注后续成效

    3 月整体金融和社融数据均超出市场预期，在定向降准、增加再贷款再贴现额度等逆周期货币政策落地下以及监管加强信贷投放支持实体的政策下，表内外融资规模明显放量，同时伴随企业的复工复产以及居民生活的恢复，整体融资需求也开始回升，整体供需两端均提升。4 月央行又再次定向降准同时调降存款准备金利率促进商业银行提升资金使用效率。后续金融和社融的增量仍将处于高位。随着信贷导入实体，关注后续整体经济企稳的成效。

    目前板块估值仍处低位，后续伴随经济的企稳板块估值有望修复，看好板块的绝对收益空间。个股上，建议关注高股息的个股以及基本面稳健的个股，主要受益个股有：招商、兴业、邮储、宁波、常熟、交行、农行等。

    风险提示

    1、 经济回落幅度可能超出预期；

    2、 信用成本可能显著提升等。