科创板企业“科创属性”专题研究:科创属性标准明确 小市值高科创属性标的值得关注

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2020-04-10

科创板定位和科创属性标准更加细化和量化,助力申报审核效率提升。《指引》和《暂行规定》对科创企业科创属性要求提出了更明确的量化界定指标,采用“3 项常规指标+5 项例外条款”的结构,该指标体系的设置在具有较高可操作性的同时,又保留了一定的弹性空间。另外基于鼓励引导考虑,对于具有一定科创属性特质的暂未达标的“潜力企业”仍可先行申报。科创属性评价体系及相关披露规则明确后,对于拟申报企业和保荐机构来说,披露内容更有针对性,监管层审核效率提升,并提高科创板整体上市质量。整体制度安排上在科创板的定位上突出科技导向作用,契合我国由经济大国向经济强国转型的国家发展战略。

    已上市企业科创属性整体较强,计算机、医药生物科创属性突出。截至4 月8 日,已上市的94 家科创板企业中,有占比约80%的企业上市前3 期财务指标同时满足3 项常规指标,整体科创属性较强。5 项例外条款方面,经粗略统计,已上市的94 家科创板企业中,有78 家至少满足其中一条例外情形,占比83%。此次《暂行规定》明确新申报的企业适用该规定,因此这也意味着未来科创板申报企业的“科创属性”特性将更显著,科技含量或更高。从行业分布来看,计算机、医药生物、机械设备行业技术门槛较高,科创板上市企业科创属性也更强,其中满足3 项常规指标的占比分别为95%、89%、89%,在上市新股数量多于5 只的行业中靠前。

    科创属性强,募资水平和市值明显更高。同时满足3 项常规指标的企业平均首发募资为13.2亿元,约为不同时满足3 项指标的企业募资水平的2 倍,市值差距则更明显。对于5 项例外条款、“3+5”指标体系得分而言也满足这一结论。这意味着,科创属性强的企业,往往能够获得更高的市场估值。3 项常规指标均满足的企业平均首发市盈率为55.61 倍,高于未同时满足的平均首发PE 值49.41 倍,但相对行业溢价率偏低。

    小市值高科创属性上市初期股价表现更优。小市值新股上市初期弹性大,涨幅通常较高,再叠加较强的科创属性特质,其上市初期表现往往更为亮眼。从首日涨幅来看,3 项指标得分为3 分且首发市值在30 亿元以下的新股首日平均涨幅为157%,“3+5”指标得分大于4 分且首发市值在30 亿元以上的新股首日平均涨幅为190%,均明显高于其他组别的涨幅均值。从上市后涨幅来看,3 项指标得分为3 分且市值在30 亿元以下的且得分为3分上市前10 个交易日平均涨幅为12.9%,“3+5”指标体系得分在5~7 分区间且市值30亿元以下上市前10 个交易日涨幅均值为15%,亦明显高于其他组。

    存量待发企业中小市值高科创属性标的值得关注。截至4 月8 日,科创板已累计受理233家企业,其中正常待审或待发及中止审查合计111 家,已发未上市的有5 家。从目前111家存量排队企业来看,经初步统计,其中76 家同时满足3 项常规指标,占比68.5%;有17 家企业未能满足“3+5”指标体系,占比约15.3%。综合3 项指标得分和“3+5”指标体系得分情况,我们筛选出28 家科创板属性较强的企业,其中按企业招股书申报稿披露的拟募资额计算的预计发行市值在30 亿元以下的有11 家,我们建议可重点关注。