贝达药业(300558):业绩超预期 埃克替尼持续高速放量

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2020-04-10

事件概述

    公司发布2020 年1 季度业绩预告,实现归母净利润1.24-1.34亿元(+140%-160%),埃克替尼持续高速放量,业绩超预期。

    脑转移+术辅+领域加量,埃克替尼差异化优势明显

    在脑转移、术后辅助治疗、领域加量的临床优势持续差异化学术推广下,埃克替尼持续高速放量。一代EGFR 小分子抑制剂市场受到吉非替尼集采影响变化较大,但是埃克替尼2019 年进入医保常规目录、基药目录后持续高速放量,预计未来几年仍将快速增长。

    定增充裕资金,加快创新药推进速度

    公司研发管线加速推进,自主研发的多款产品已从临床前推进到临床阶段,恩沙替尼全球多中心Ⅲ期临床也在稳步推进,MIL60Ⅲ期、BPI-D0316Ⅱ期、CM082 肾癌Ⅲ期等多项注册临床也在快速进行。公司今年3 月发布竞价定增预案,有利于公司缓解研发投入的资金压力,加快创新药的推进速度。

    投资建议

    创新药企业需要大笔投入研发费用,对其DCF 估值更为合理。贝达药业产品线DCF 合理估值在395 亿元,并且公司估值将随着创新药进度的推进不断提高。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.23/2.77/3.62 亿元,EPS 分别为0.56/0.69/0.90 元,对应PE 为146/118/90 倍,维持“买入”的投资评级。

    风险提示

    医保谈判大幅降价、药物研发风险、引进或授权交易风险。