瑞普生物(300119)：各产品线齐发力 公司延续高增长势头

事件：公司发布2020 年第一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润6926 -7359 万元，同比增长60-70%，其中非经常性损益约850 万元。

    点评：

    1、各业务线收入均大幅度提升，公司一季度实现超预期增长。

    公司20 年第一季度家禽业务板块营收同比增长70%以上，大客户占有率持续提升；其中重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗销售额继续增长，营收同比增长近100%。家畜业务板块营收同比增长70%以上，在去年下半年市场开拓基础上，继续为客户打造高标准生物安全体系，大客户及网络渠道均快速增长。宠物疫苗和药品营收同比增长66%，主要系公司与瑞派宠物进一步深化联动机制，助力公司宠物产品销售额快速提升。同时，公司积极响应国家“禁抗、限抗、减抗”政策，完善替抗产品布局，在中药及替抗产品方面营收同比增长约70%，转移因子等生化制剂产品营收同比增长约140%。此外，新冠疫情期间，公司含氯消毒剂产品“卫清宁”收入同比增长约400%。

    2、立足优势做强家禽业务，抓住机遇寻求家畜板块突破，协同发展深入宠物健康产业。我们认为，公司正处在发展黄金阶段，管理层经营思路明确，业绩保持高增长确定性强。国内禽养殖行业景气度的持续提升带动了禽用疫苗和药品的需求提升，公司有望借此行情巩固在家禽业务上的优势地位。家畜业务板块，公司虽面临非洲猪瘟疫情的挑战，但也迅速抓住“禁抗”政策带来的机遇，推出家畜养殖综合解决方案，并专门建立替抗类产品生产车间，填补市场空白，占得市场先机，未来有机会在家畜业务上实现更大突破。此外，公司宠物业务板块拥有完善的产品线，如狂犬病灭活苗、重组犬-α干扰素、伊维菌素咀嚼片、麻醉剂等产品，未来借助瑞派宠物的渠道优势以及与苏州艾棣维欣的宠物疫苗研发合作，有望在宠物动保领域快速发展。

    3、产品研发值得期待，对外投资取得阶段性进展。根据公司最新公告，子公司瑞普保定于近期取得三项发明专利，分别为“禽腺病毒毒株、灭活疫苗及制备方法”、“一种猪肺炎支原体疫苗效力测定方法”和“一种鸡毒支原体疫苗效力测定方法”，上述成果有望为公司兽用疫苗新产品的开发奠定基础。而根据公司此前披露的年报，公司生物制品研究院和药物研究院正同步发力，致力于加快多联多价疫苗及宠物用疫苗、治疗性抗体和诊断试剂、减抗替抗产品等多个领域新产品的研发，未来公司研发端值得期待。此外，公司前不久战略投资的北京艾棣维欣公司也取得研发新进展。标的公司与美国Inovio 公司合作研发的新冠病毒疫苗INO-4800 已于美国当地时间4 月6 日获准开始一期临床试验。该疫苗采用DNA 疫苗技术路线开展研发，为全球第三款正式进入临床试验的新冠病毒疫苗。

    4、盈利预测与评级：考虑到公司业绩持续快速增长，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年实现营业收入19.29/23.34/27.95 亿元（前值18.88/21.75/24.76 亿元），归母净利润2.55/3.28/3.88 亿元（前值2.41/2.98/3.43 亿元），EPS 分别为0.63/0.81/0.96 元，对应PE 分别为24.75x/19.25x/16.27x，上调至“强烈推荐”评级。

    风险提示：养殖行业疫情的风险，产品开发的风险，市场竞争加剧的风险等