深度*公司*韦尔股份(603501):多摄拉动CIS需求 2019年业绩高增长

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2020-04-10

公司发布2019 年年报:2019 年,公司实现营收136.32 亿元,较2018 年度经追溯调整后的营收增加40.51%;实现归母净利润4.66 亿元,较2018年度经追溯调整后的归母净利润增加221.14%。

    支撑评级的要点

    CIS 需求旺盛,各标的资产业绩承诺均超额实现。2019 年公司完成对北京豪威和思比科的收购,合计直接及间接持有北京豪威100%股权,直接及间接持有思比科96.12%股权。从各标的资产的业绩承诺实现情况看,对于承诺方虞仁荣和绍兴韦豪,北京豪威2019、2020 及2021 年的净利润分别不低于5.99、8.85 及11.51 亿元;对于除虞仁荣及绍兴韦豪外其他承诺方,北京豪威2019、2020 及2021 年的净利润为分别不低于5.45、8.45及11.26 亿元。2019 年,北京豪威实际扣非后归母净利润为10.41 亿元,业绩承诺方业绩实现率分别为173.63%和190.81%。思比科2019、2020 及2021 年的净利润承诺数为分别不低于2,500、4,500 及6,500 万元。2019 年,思比科实际扣非后归母净利润为4,263.57 万元,业绩实现率为170.54%。视信源2019、2020 及2021 年的净利润承诺数为分别不低于1,346、2,423及3,500 万元。2019 年,视信源实际扣非后归母净利润为2,281.52 万元,业绩实现率为169.50%。

    CIS进展显著,半导体芯片产品持续丰富。公司在手机市场推出0.8um3,200万像素、4,800 万像素及6,400 万像素产品,凭借在LED 闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel近红外和超低光技术、高动态范围图像技术等多项核心技术领域的积累,在汽车、安防、医疗等领域均布局多款产品。在电源管理等其他芯片领域也均有突破,同时,公司还立项多个5G 射频芯片项目,预计2020 年第二季度量产。

    估值

    考虑手机多摄推动的CIS 需求增长及疫情对消费电子终端的影响,我们调整公司20-22 年的EPS 至2.55、3.30 和4.21 元,对应PE 分别为64、50和39 倍,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。