汽车乘联会3月数据点评:疫情影响消退 政策助力恢复

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:陈晓/何凯易 日期:2020-04-10

事件

    乘联会发布2020 年3 月乘用车销量数据;3 月狭义乘用车批发销量为100.1 万辆,同比下降48.1%,环比增长351.1%;狭义乘用车零售销量为104.5 万辆,同比下降40.4%,环比增长317.5%;新能源乘用车批发销量5.6 万辆,同比下降49.2%,环比增长约400%。

    评论

    销售:疫情影响逐步消退,政策红利或部分弥补损失

    3 月狭义乘用车零售销量同比-40.4%,环比318%,疫情对乘用车销量短期冲击已逐步消退。同时根据汽车流通协会统计,4 月上旬客流恢复率仍只有7 成左右,相比一个月前增长约25pct,有效需求恢复仍较慢。今年一季度合计销量301.4 万辆,同比下降40.8%。疫情冲击下一季度乘用车销量约损失200 万台。

    政策上11 个城市已发布有具体额度的购车补贴政策,预期4 月底到5 月初学生开学、补贴政策临近退出等时点可能迎来销量反弹,一定程度上可以弥补这部分损失。此外尚未实施“国六”地区适当延长“国五”库存车销售期,可以提升有国五库存车企和经销商的利润率,避免清库促销。

    分品牌看,需求的分化趋势在疫情冲击下仍显著。豪华品牌3 月销量-20%,好于市场,说明高端消费恢复较快。合资品牌分化较大,东风日产受疫情影响较大(-46.7%),德系、美系表现一般,但日系表现比较突出。自主品牌总体表现较弱,长安汽车处于新产品强周期恢复较快(-21.3%)。

    生产:复工率已接近100%,产量受制于需求仍较低

    3 月产量同比-51.2%,批发销量同比-48.1%,环比增长约300%。一季度产量258.4 万辆,同比下降49.2%。3 月渠道库存预警指数59.3%,环比下降27pct,同比上升7.2pct。目前国内疫情形势较好,武汉车企从3 月下旬起也逐步复工,但由于有效需求仍不足,产能利用率仍较低,生产端恢复速度比需求端慢。

    同时需关注疫情在全球主要国家的扩散情况。中国进口汽车零部件金额排名TOP6 分别为德、日、美、英、韩、意,其中美国新增确诊病例仍在高位,日本还在增长,英、意都较严重,仍需关注供应链安全。

    新能源车:政策超市场预期,今年中高速增长,具备长期发展逻辑

    3 月新能源乘用车批发5.6 万辆,同比-49.2%,环比增长约400%。疫情影响是新能源车销量下降的主要因素,3 月已逐步好转。

    政策上3 月31 日的国常会确定新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年,4 月9 日财政部表示将抓紧出台新能源汽车购置补贴相关政策调整的具体措施,稳定市场预期。在超市场预期政策的支持下,今年补贴可能退坡但幅度有限,支持个人和运营需求。此外仍有双积分、牌照引导等政策,以及满足自发需求的特斯拉Model 3、比亚迪“汉”、大众MEB 车型,在以上有利因素下预计今年新能源车会有中高速增长,并且具备长期发展逻辑,值得持续关注。

    投资建议

    乘用车板块上市公司3 月受国内外疫情影响,近期估值水平被压制在今年较低水平。建议关注受疫情影响较小、市场表现强、估值合理的龙头企业:吉利汽车、广汽集团(H)、长城汽车、比亚迪、华域汽车。

    风险提示

    宏观经济持续低迷,汽车需求下降,产销不及预期;疫情防控进度不及预期;各地政策细则发布和实施不及预期;补贴退坡、竞争加剧导致新能源车产销低于预期,盈利能力下降。