煤炭与消费用燃料行业：港口库存继续上涨而终端需求持续走弱 煤价跌势短期仍将延续

　　报告要点

    　　动力煤：港口库存继续上涨，终端需求持续走弱电厂：本周六大电厂平均日耗环比上周减少16.66%，截至本周五库存环比上周五减少5.40%。截至3 月底，全国规模以上工业企业已接近全面复工，但由于国外疫情的爆发，沿海地区的部分中小型企业尚未复工，其用电需求尚未恢复，电厂日耗并未达到往期水平，市场供过于求的问题仍然存在。此外，由于港口库存不断积压且需求未得以完全释放，对铁路集运以及产地均造成一定压力，市场煤价仍处于下跌通道。截至本周五，秦皇岛港动力末煤Q5500 平仓价环比下降21 元/吨。

    　　港口：本周北方四港日均吞吐量94.3 万吨，环比减少6.17%；日均铁路调入量112.21 万吨，环比减少5.83%。日均调出量低于调入量，截至本周五，北方四港煤炭库存环比提升7.01%。

    　　坑口：尽管疫情得到有效控制，但需求端无明显好转，坑口煤价稳中下行。

    　　短期来看，煤炭价格跌势仍将延续。进入春季以后，雨水天气的增多，水电出力部分替代火电效力，电厂日耗恢复有限。电厂近期库存仍处高位，正处于主动去库的环节当中，采购欲望降低，致现货价格承压。

    　　焦煤焦炭：钢材震荡下行，焦炭、焦煤价格承压钢铁：本周主要城市钢材库存环比减少3.42%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少6.58%。近日随着国内疫情的稳定，钢铁需求有所提升，库存有所减少。

    　　焦炭：本周焦企开工率环比略微下降，200 万吨以上产能的样本焦化厂开工率环比下降0.79 个百分点。本周焦化厂焦炭库存环比减少2.29%，港口焦炭库存环比增长0.44%。

    　　焦煤：本周下游焦煤库存合计环比减少2.38%。

    　　投资建议

    　　本周煤炭指数（中信）跌幅0.23%，跑输沪深300 指数0.31 个百分点。当前下游电厂和钢厂用煤需求环比提升，但由于煤矿复工后生产负荷提升，加之以进口煤带来一定补充，本周环渤海港口价格弱势下降，产地动力煤承压下行，焦煤价格偏弱运行。当前时点建议关注煤矿与下游产业复工持续推进下的行业供需关系变化，标的方面建议关注潞安环能、陕西煤业、西山煤电、中国神华、兖州煤业等。

    　　风险提示： 1. 经济承压形势下，下游需求存在一定不确定性；2. 外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险