晨会纪要

宏观

    李总理：想办法让中小微企业生存下来；我国首次本土确诊和疑似病例零报告；中国新冠疫苗开始临床试验；科技部:加大人工智能等重大科技项目实施和支持力度；全球确诊病例超30 万 特朗普宣布纽约州出现重大灾难。

    股指期货

    技术上，跌势依旧，不过短线具有超卖迹象。盘面上，受外资持续流出拖累，弱势格局难改，期指也表现出较为谨慎的态度。目前影响市场的主要因素依然是海外疫情的发展、欧美股市的走势。海外疫情依然呈现持续恶化的趋势，欧美股市也跌势未止，全球股票市场的跌势难改，不过随着各国开始重视疫情、以及疫苗取得实质性进展，以及短期大跌对于恐慌情绪的释放，恐慌性指数已经高位回落，按照历史经验将延缓欧美股市跌势，对于具有相对优势的A 股期现货指数将迎来反弹时机。

    逻辑：技术上短线超卖，国际恐慌性指数高位回落，延缓国际股市跌势，为具有相对优势的A 股期现货指数提供反弹时机。

    策略：短线逢低试多，勿追涨，及时止损，关注标的指数5 日线收复情况。

    国债期货

    上周五央行未开展逆回购操作，当日无逆回购到期。国债期货收涨，10 年期主力合约涨0.19%，5 年期主力合约涨0.15%，2 年期主力合约涨0.12%。

    银行间现券收益率明显下行3-4bp，10 年期国开活跃券190215 收益率下行3.75bp 报3.1050%，10 年期国债活跃券190015 收益率下行4.63bp 报2.68%。

    当前银行间市场流动性泛滥，资金面极度宽松。市场情绪转好，全球金融资产反弹，中国3 月LPR 未降，但是央行官员称未来全面降准、定向降准还有较大空间，国内债市走强。

    逻辑：货币政策稳定，经济基本面承压，技术面偏多。

    策略：短期债市维持震荡。

    棉花

    1、3 月20 日新疆棉轮入上市数量18000 吨，成交率100%，成交价12112元/吨，12 月2 日至3 月20 日累计轮入291000 吨；说明市场看空积极，交储比现货市场更有优势。

    2、截至2020 年3 月19 日，ICE 可交割的2 号期棉合约库存为41404 包。

    3、2 月商业库存497.26 万吨，环比减3.93 万吨，同比增40.74 万吨；2月工业库存72.18 万吨，环比减0.47 万吨，同比下降8.75 万吨；纱线库存环比减少0.07 天，坯布库存环比小幅减少；4、棉花近期销售仍然缓慢，下游需求不畅及预期不佳拖累，棉花产业链的整体销售进度不佳。商品市场的普跌重挫，期市棉花再度跌至棉纱盘面利润增强；

    5、比价上，TA 跌幅有所缩小，棉花重挫，棉/TA 比较高，但开始滞涨；6、仓单方面，3 月20 日仓单减少261 张，当前仓单加预报合计39418 张，较前一交易日减少331 张。

    7、上周五美棉仍在下挫，05 月收盘结算价报53.68 美分。新冠肺炎疫情令全球经济放缓的忧虑增强，美国金融市场在重挫对棉市形成拖累。

    逻辑：

    国际市场受疫情蔓延影响，美棉期价偏弱持续新低；国内棉花下游预期出口需求受到较大影响拖累棉价下挫。原油重挫拖累涤纶价格下跌，与涤纶比价大幅上升也压制棉花价格。建议套保空单还未离场的仍可继续持有。

    切勿激进抄底。

    策略：套保：套保空单持有；投机空单仅建议离场，做多暂时规避；白糖

    国际ICE 原糖继续下跌，上周已经跌破11 美分关口，周五收盘主力05 月合约报收10.9 美分，周跌0.78 美分/磅。受新冠病毒弥漫全球的忧虑影响仍在继续影响外，原油市场的争端导致价格跌破30 美元周内触及20 美元/桶，以至于巴西食糖产量锐增预期强烈，预计20/21 榨季中南部地区食糖产量达3000-3310，全球供结构转变。此外，巴西雷亚尔汇率贬值持续增大也将促进巴西糖出口制约原糖价格。技术上原糖持续下挫走弱跌幅已经达到几乎回吐半年来涨幅，技术上原糖续跌4 周，期间没有反弹，技术上略显超卖，但依旧呈现弱势态势。

    国内糖市本周受原糖下挫加大影响，期现价格共振下跌，现货下挫5600 一线，期价周内下挫5500 下方运行，基差较强。目前疫情影响关注外部输入的影响，不过国内控制较好，复产复工已经全面进行，消费需求或得到提振，不过从1-2 月含糖食品产量来看，同比大幅下降说明食糖需求已经受到较大影响，后期能否恢复或增长需要看疫情对国内消费的长远影响。从内外糖价差看，进口利润已经显现下，糖价反弹将承压。技术上，日线表现出郑糖走势偏弱，60 周线支撑只要不破，内糖仍有机会上行。否则将再度走低。

    逻辑：当前榨季内外糖均减产，但新冠肺炎疫情影响，忧虑需求下降，中短期疫情继续影响糖市。后期糖市仍会回归供需主导市场格局，但需要重新评估供需状况。

    策略：观望中短线交易为宜。

    油脂油料

    周五夜盘原油价格继续大幅下跌，但沙特表示希望“重回谈判桌”，周一开盘后大连棕榈油的走势比较尴尬，需要等待亚洲时段电子盘原油的走势进行指引。周末新加坡和印度分别宣布“封国”，可能引发市场对产地出口的担忧。但印尼可能出现的类似的政策预期会在产出上起到支撑作用。

    时间又进入月末，基本面消息平淡，宜多看少动。继续结构性看多YP。

    国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2005+350，4-5月提货；张家港2005+480，4-5 月提货；天津24 度棕榈油2005 合约+400，张家港P2005+300；华南贸易商24 度棕榈油基差报价P2005-10。福建沿海油厂进口菜油OI05+550。

    逻辑：继GAPKI 发布12 月底460 万吨的库存数据、印尼生物柴油协会修改年度数据、MPOA 发布2 月前20 天的产量数据以后，市场对东南亚减产的逻辑已经动摇，而印尼对马来价差最近在持续走低，多头的信心已经不值得坚持。尽管最近马来降水一般，但季节性的产量环比上升可能对冲这个影响，目前我们倾向于在远月合约将棕榈油作为空头配置。

    策略：持有在630 附近买入09YP 正套，514 止损，848 止盈。

    粕类

    昨日沿海豆粕价格2950-3060 元/吨一线，涨50-80 元/吨。国内沿海一级豆油主流价格5450-5550 元/吨，涨10-120 元/吨。豆粕期货价格上涨，豆粕成交增加，总成交30.807 万吨。豆油期货价格上涨，豆油成交保持活跃。

    隔夜CBOT 大豆期货价格上涨。上周CBOT 大豆跟随原油、美股等资产价格大幅回落后，风险有所释放。在COVID-19 蔓延的情况下，大豆买家开始担心巴西港口的大豆装运问题，或将抑制对巴西大豆的采购积极性。同时美豆盘面榨利回升，两方面原因共同作用或提高买家对美豆的采购。另外近期南美天气不利，未来或将下调产量预估。CBOT 大豆5 月合约价格预计将保持偏强运行，5 月合约关注875 美分/蒲式耳一线的压力，预计将在860-875 美分蒲式耳区间内运行。

    4 月份国内大豆到港预期进一步降低，大豆、豆粕低库存状态将持续，并对豆粕价格形成支撑。由于近期资本市场美元紧张，人民币汇率再度贬值，从成本端对豆粕价格形成支撑。国内企业复工增加，逐步正常化，下游消费预计将增加。对生猪、肉鸡价格的看涨情绪推升养殖户补栏积极性，二季度豆粕需求或将环比增长。M2005 合约关注前高2960 元/吨附近压力，M2009 合约关注2900 元/吨整数关口压力。

    逻辑：当前国内大豆、豆粕库存总体库存水平处在偏低位置，养殖补栏积极性有所增加，下游消费预期增加，推动豆粕价格走高。

    策略：持有2630 元/吨附近建立的M2005 合约多单。

    鸡蛋

    周末蛋价稳定偏弱，局部下跌，截止3 月22 日国内蛋价在2.5-2.8 元/斤。

    由于学校和大部分餐厅仍未开业，鸡肉需求一般，屠宰企业利润较低，因此淘汰毛鸡上涨乏力，整体维持在4.4 元/斤左右。对于蛋鸡养殖户来说，当前蛋价处于成本线，存栏老鸡不多，淘汰鸡尚未到达理想价格，因此淘鸡并不明显。近期新开产仍较多，小蛋价格偏弱，随着温度升高，产蛋率上升，换羽鸡已经陆续步入开产，鸡蛋供应将快速增加，随着清明备货后，蛋价下跌的概率较大。

    逻辑：淘鸡未明显增多，新开产鸡仍较多，换羽产蛋增多，温度升高提高产蛋率，鸡蛋供应快速增加，随着清明备货结束，蛋价下跌概率较大。重点关注淘汰情况，预计4/5 月淘鸡增加。期货，外围拖累仍在持续，期货已部分反映现货下跌，远月价格偏高受现货拖累下跌。

    策略：操作上建议，暂时观望，激进者逢反弹做空，注意止损，短期套利可选择空5 多6/7 月。

    苹果

    A. 西部产区炒货依旧火热，苹果价格稳中偏硬；B. 清明将至，苹果或迎来销售黄金期；

    C. 主力合约总持仓、净空单大幅减持，资金关注度减弱；D. 宏观边际效应减弱，行情或将回归基本面；逻辑：宏观方面对市场的冲击波动性和恐慌边际减弱；现货方面，产区交易持续活跃，销区也将进入销售黄金时期，现货基本面利好；期货方面，本周期价宽幅震荡，主力合约持仓、净空单大幅减持，资金关注度降低。

    综合分析，盘面走势或将震荡运行，操作上建议：观望为主。

    玉米系

    上周国内玉米价格涨跌互现，东北地区价格表现坚挺，基层余粮持续减少及临储玉米拍卖提价传闻为市场提供支撑。上周美盘玉米期价大幅回落，进口谷物成本大幅降低压制国内玉米期价调整，但目前美玉米期价已接近底部，下跌空间有限，后期反弹对国内玉米价格压力将有所减弱。生猪基础产能逐步恢复，但目前猪肉仍呈高价运行，也证明了当前生猪存栏仍处低位，存栏大范围恢复或得等到下半年。上周淀粉企业开工率加速回升，淀粉行业开机率已至71.12%，但下游需求不佳，淀粉行业库存高达110 万吨，且深加工企业已开始出现亏损，高开工率难以持续，深加工提振玉米需求空间有限。后期重点关注临储玉米拍卖提价传闻是否兑现，若提价将限制国内玉米价格的下跌空间。

    逻辑：市场传闻临储玉米拍卖提价50-100 元/吨，吸引多头资金大量入场。

    目前养殖需求仍显疲弱，但能繁母猪存栏环比增加，有需求恢复的预期。

    美玉米期价小幅反弹，有阶段性见底迹象，若有所反弹也会提升进口谷物成本。后期重点关注临储玉米拍卖提价传闻是否兑现，若提价将限制国内玉米价格的下跌空间。

    策略：玉米09 合约或面临反弹，前空暂离。

    红枣

    【行情总结】

    期货方面：整体受国际金融市场悲观氛围和现货稳弱现象影响，期价震荡重心继续下移，持仓大幅下降，期价逼近10000 关口，与预期基本一致，但周五持仓大幅减少，行情巨幅波动，有所出乎意料。现货方面：各产区红枣货源剩余量不等，主流行情稳弱，前来采购的客商不多，普遍是挑拣货源采购，成交以质论价，购销随行。沧州、新郑市场红枣行情稳弱，走货速度没有明显的加快，不同品质的货源卖价不一，客商多按需采购。受疫情影响，红枣的消费渠道受阻以及整体销售时间缩短，不利于红枣去化，库存相对压力后移，中长期来看现货维持偏弱的概率较大。

    【数据详情】

    主力合约：10265，+50，+0.49%；净多持仓：2102，-966；仓单数量：406，+0；仓单预报：173，+0；一级灰枣现货价格：麦盖提7500-8500 元/吨，沧州一级7000-7500 元/吨。

    逻辑：现货端受疫情影响，存在偏弱趋势，价格方面弱势初步显现，伴随着气温回升，现货将面临入库降温储存，市场或面临一定抛压，期价或维持偏弱态势，策略：操作上建议中长线维持偏空思路.

    尿素

    今日尿素现货市场延续疲态，新单跟进明显放缓。目前，山东尿素市场主流出厂价格下降10 元至1750 元/吨，河南地区主流出厂价格再次下落10元至1750 元/吨。供应方面，本周库存较上周下降18.91%，开工率上浮4.92%，但随着物流运输逐渐好转，多处生产企业开始发货。需求方面，临沂，菏泽等胶板厂缓慢复工中，农业方面，随着春耕的来临，采购向好，基层跟进积极性较高。整体上，下游农需处于中后期，工业需求缓慢恢复中。期货方面，受全球宏观影响，尿素05 合约低开低走，收于1654 点，涨幅达0.18%。

    逻辑：现货小幅下跌，宏观情绪较为悲观，需求环比增加减弱。

    策略：操作上，新单暂时观望，5-9 价差再次扩大，关注5-9 合约价差。

    粳米

    粳米期货主力RR2005 维持震荡，价格区间3323 到3358 元/吨。主力合约成交量965 手，持仓减少211 手到4460 手，总持仓略降。粳米期货整体价格震荡走弱，主要与宏观情绪偏空有关。但今日在商品受国际宏观消息影响集体走弱时，粳米期货主粮属性表现较为抗跌。

    现货：现货价格与昨日持平。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3 元/斤，粳米（龙粳31）出厂价1.9 元/斤，今年因长粒市场欢迎度提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗19 年米1.98 元/斤；绥化13/14 年粳米1.7 元/斤。

    （天下粮仓）黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

    受疫情影响，各地出现粮油抢购和囤积，部分商家抬升物价。但是由于上游生产企业已经停工，且物流停运，所以货源更多的是贸易商和下游经销商的前期库存。预计生产企业和物流复工之后，会有一波下游备货需求。

    策略：粳米成本区间下沿价格在3300 以上，受疫情与蝗灾多方面情绪左右，预计短期内维持震荡行情。激进者可在3300 一线短多。

    苯乙烯

    上游纯苯成交价反弹125 至3800；苯乙烯现货价格反弹，华北送到涨50 至5125，山东送到维持5150，华东自提反弹190 至5000，华南送到跌25 至5100；下游EPS、ABS、PS 开工率逐渐提升。

    逻辑：海外市场恐慌情绪蔓延，短期市场价格将继续寻底，反弹高度受限策略：9 月合约短线5200-5500 区间对待。

    铜

    3 月20 日上海电解铜现货对当月合约报(贴)50 - (平水)元/吨，平水铜成交38180-38460 元/吨。上期所铜减少577 吨至245943 吨，LME 铜库存减2125 吨至231025 吨必和必拓：由于智利、秘鲁等重要矿产国宣布进入紧急状态，目前已无法订船，因此市场开始忧虑原定4 月船期的铜精矿发货是否会延期，影响到炼厂后续备库，同时在国内炼厂生产逐步恢复的情况下也出现了补库需求。另一方面，由于铜矿供应端出现扰动，卖方明显放缓了出货节奏，市场报盘减少，较上周活跃度下降，铜精矿现货 TC 成交亦回到70 美元/吨下方。必和必拓限制承包方员工进入智利铜矿区为期15 天。

    逻辑：国际疫情有蔓延趋势，市场预期极度悲观。但4450 美元/吨对应的炼厂和矿山亏损率分别达到20%和30%，继续下行阻力较大。策略：建议暂时观望。

    铝

    20 日长江11800 涨110 贴55，南储11780 涨90；隔夜LME 铝大跌，收盘报1577 跌52.5。

    宏观方面，WHO 宣布新冠肺炎全球大流行，欧美全面爆发，美纽约州、加州等州进入封城状态，特朗普宣布纽约州进入灾难状态，将派遣军队支援；美联储宣布建立商业票据融资机制，支持企业和居民信贷融资需求；美上周初请失业救济人数大增，经济呈现出大衰退情况。

    基本面方面，受山西矿石仍继续中断，氧化铝减产、压产仍在持续，因铝价暴跌价格涨势停滞；溢鑫、神火、希望产能继续扩张；19 日SMM 铝锭库存报164.7 万吨，较上周四增加5.4 万吨，增幅显著放缓；特高压建设加速，超预期追加三条特直线路。

    逻辑：疫情欧美全面爆发，消费将陷入长期停滞；国内内需逐渐恢复，外需将面临冲击，总体需求将有显著下降，铝价暴跌令产能陷入深度亏损，减产逐渐发生，但库存水平仍在攀升，行业调整暂未到位，行业下行压力仍然较大。

    策略:逢高做空或观望。

    贵金属

    美国新冠肺炎确诊病例累计30291 例，死亡病例累计达388 例。美联储发布货币市场流动性工具的临时最终规则，修改机构资本规则，使金融机构能够因其进行MMLF 活动的低风险而获得信贷，机构将不承担与这些活动有关的信贷或市场风险。美联储宣布，恢复商业票据融资机制，而上一次使用该工具还要追溯到2008 年金融危机时。美联储：正在建立一级交易商信贷便利机制，该机制将于3 月20 日起生效，到期时间最长90 天。美国财长努钦表示将推出1 万亿美元经济刺激计划，其中包括为小企业提供3000亿美元的贷款，2000 亿美元用来保持稳定性，还包括两轮2500 亿美元的支票发放。

    逻辑：危机之下所有资产惨遭抛售，黄金也未能幸免。虽然美联储超预期的大幅降息但短期偏弱态势难改。策略：等待市场流动性缓解后可尝试入多。

    原油

    【夜盘】

    俄罗斯誓不向沙特低头，价格战继续引发市场担忧价格再度走弱。SC 夜盘休市；WTI4 月结算价22.53 美元/桶，涨跌-2.69 美元/桶；Brent5 月结算价26.98 美元/桶，涨跌-1.49 美元/桶。

    【现货市场】

    3 月18 日欧佩克一揽子油价下跌3.05 美元，报每桶27.31 美元；3 月17日欧佩克一揽子油价报每桶30.35 美元；DME 4 月合约收于30.84 美元/桶，涨跌2.75 美元/桶。

    【消息面】

    标普：将2020 年WTI 原油和布油价格预期分别下调10 美元至25 美元/桶和30 美元/桶;普氏能源：3 月20 日墨西哥国家石油公司交付于美国墨西哥湾的Maya 原油官方售价收报15.13 美元/桶；沙特国际石油化工公司（Sipchem）：AL WAHA 石油化工厂今年的维修工作将从4 月1 日开始。

    逻辑：本周博弈在于海外疫情失控恐慌与经济刺激预期；短期底部大区间波动为主。

    策略：建议激进投资者SC07 合约220-230 区间逢低参多，或买一个半月的看涨期权；保守投资者建议观望或220-280 区间短线操作。

    燃料油

    3 月20 日新加坡低硫（0.5%）燃料油纸货4 月收盘涨32 美元/吨至265.5美元/吨，5 月收盘涨32 美元/吨至271.5 美元/吨；380 现货收盘涨28.6美元/吨至185.7 美元/吨；新加坡高硫380CST 黄埔到岸价：美金价格187.24美元/吨，到岸贴水为30 美元/吨。

    逻辑：短期国际原油价格低位大幅波动，燃料油价格或跟随。

    策略：1300-1600 区间对待。

    PTA

    上周五PTA 收报3538。隔夜原油反弹后再次回落，市场的主要影响因素依然是原油和疫情，原油市场出现一些积极信号，美国政府及页岩油生产商均表现出较强的挺价意愿，尽管各方落实到行动上可能还需要一段时间，但是这仍将在一定程度上对当前油价带来支撑。疫情带来的宏观担忧仍在加剧，外围各国确诊人数继续增加，这对我国外贸的影响将逐渐显现，作为主要纺织原料，PTA 和MEG 将首当其冲，后面需求的恶化也将对价格带来打击。所以，尽管绝对价格已经是历史新低，但仍不建议抄底，受原油走势不确定增加的影响，当前价位也不建议继续追空。前期空单可适当持有，随着价格走低应逐步止盈。同时，基于煤制MEG 成本支撑相对PTA 更加明显，仍可考虑买MEG 空PTA 对冲策略，考虑价差100 左右入场。

    逻辑：原油市场持续积极变化，但疫情带来的利空将持续对PTA 价格带来压力。策略：前期空单可适当持有，随着价格走低应逐步止盈。同时，基于煤制MEG 成本支撑相对PTA 更加明显，仍可考虑买MEG 空PTA 对冲策略，考虑价差100 左右入场。

    纯碱

    今日纯碱现货市场淡稳为主，市场成交量不多。目前，纯碱企业产量较为稳定，供应相对宽松。库存方面，本周库存较上周上涨6.22 万吨，其主要原因在于下游终端表现不好，采购不积极，使得库存压力较大。河南地区重碱主流送到价1500-1550 元/吨，湖北地区开工8 成左右，重碱主流送到终端价格在1500-1550 元/吨。整体上，纯碱面临市场压力，并以消化库存为主。期货方面，受到国际原油下跌影响，今日化工板块领跌，纯碱05 合约震荡，收于1450 点，跌幅达2.44%。

    逻辑：现货小幅下跌，宏观情绪较为悲观，需求环比增加减弱。

    策略：操作上，新单暂时观望，空单建议持有。

    塑料

    上游：亚洲乙烯590-530，亚洲丙烯705-695，乙烯、丙烯价格价格下跌。

    现货市场：现货市场线性、PP 价格小幅上涨。华东地区线性报价6400-6600，PP 报价6700-6900，市场整体成交一般。周五，期货市场塑料反弹，主力盘中减仓，市场维持弱势格局。A 股反弹以及部分空头了结带动聚烯烃上涨，外围金融市场不确定因素依然较多，原油连续走弱，石化库存较高，市场恐慌情绪较浓，操作上建议继续保持谨慎，观望为主。

    逻辑：疫情国内转好，但基本面偏空，外部不确定因素较多。策略：聚烯烃观望为主

    橡胶

    泰国原料市场白片39.88，烟片41.73，胶水36.5，杯胶29.5，泰国原料市场价格下跌。沪胶小幅反弹，华东市场全乳胶价格在9550 元左右，泰标混合在9500 元左右，现货市场成交稀少

    逻辑：沪胶小幅反弹，主力合约盘中缩量减仓，期货维持弱势格局。受A股及抄底资金带动，国内商品周五展开反弹，沪胶跟随上涨。国外不确定因素较多，国内橡胶基本面较差，市场恐慌情绪高涨，但当前胶价处于历史极低水平，胶价已经跌破人工成本，市场后期不确定因素较多。操作上建议保持谨慎，短期观望为主。市场策略：外围不确定因素较多，疫情扩散，短期观望。

    乙二醇

    上周五MEG 收报3666。隔夜原油回升后再次走低，美股也持续下跌，外围疫情继续恶化。上周五MEG 现货3 月下报3565 元/吨附近，递盘3555 元/吨附近，4 月下货报3620 元/吨附近。午后MEG 期货震荡，3 月下报3610元/吨附近，递盘3600 元/吨附近，4 月下货报3650 元/吨附近。市场的主要影响因素依然是原油和疫情，原油市场出现一些积极信号，美国政府及页岩油生产商均表现出较强的挺价意愿，尽管各方落实到行动上可能还需要一段时间，但是这仍将在一定程度上对当前油价带来支撑。疫情仍未有效遏制，特别是欧美各地进一步限制外出影响经济活动，后续将对国内纺织订单产生影响，目前已经有一些终端织机厂出现订单被取消的情况。操作上仍不建议抄底，但基于原油市场的积极变化，也不建议追空，前期空单随着价格的走低逐步止盈，可适当考虑MEG 与PTA 对冲策略。

    逻辑：页岩油表现出减产意愿，但疫情仍将对市场带来压力。策略：前期空单随着价格的走低逐步止盈，仍可在价差100 左右考虑做多MEG 与PTA价差。

    纸浆

    期货方面，纸浆主力合约SP2005 开盘价为4540 元/吨，全天走震荡下行行情，尾盘收于4482 元/吨。现货方面，进口供给充足，新一轮报盘开始，传闻外盘浆厂再次提涨报盘10-20 美元/吨，现货有所挺价，但纸厂采购整体偏少。银星，乌针等报4430-4450 元/吨，加针报4500-4650 元/吨区间。

    鹦鹉报价3750-3780 元/吨区间，桉木浆报3750-3800 元/吨。

    观点看法：现货市场成交整体一般，供给量整体较为充足，但由于外盘浆厂新一轮报价逐步上调10-20 美元/吨价格，市场挺价情绪较重，但下游纸厂刚需采购，实际成交一般。且受到疫情影响，浆厂所在国封国现象发生，浆厂放假减产预期增加，虽然供给端缩量预期偏强，但供给端担忧削弱了需求端影响。国内方面，港口库存当前基本稳定，出入库正常，下游文化纸厂保持正常生产，但终端印刷厂及经销商库存略偏高，抑制新订单成交，成品纸成交价格有所回落，反逼纸厂开始计划缩量减产；生活用纸厂依旧在赶制订单，商超补库依旧逐步进入尾声，虽然纸厂周内提涨价格，但落实或相对有限。产业角度出发供需都有收缩，而中国疫情过后消费迟迟不起，文化库存反逼纸厂减产，商超生活用纸补库进入尾声，提涨价格落实或较为困难，抑制后续浆价偏强走势。

    逻辑：供需同步缩量，浆厂提价，但中国需求开始走弱，浆价或有承压。

    策略：纸浆SP2005 背靠4450-4500 高抛低吸操作。

    期权策略：纸浆SP2009，卖出执行价格为4600 的看跌期权，同时卖出执行价格为4850 的看涨期权，到期日4 月12 日。

    螺矿

    主要城市HRB400 螺纹钢上海3520 元/吨，天津3450 元/吨，广州3880 元/吨。上海废钢报2290 元/吨，唐山方坯3160 元/吨，现货市场报价整体持稳。钢厂检修减少陆续复产，短流程钢厂利润回升，部分产能逐步释放，产量或迎来拐点。厂库社库结束增量逐步转向去化，考验下游需求能否消化巨量库存。钢矿期货全天震荡走低，日线收阴。近月合约资金持续流出，螺纹钢05 合约减仓88545 手，10 合约增仓6696 手。铁矿石05 合约减仓43320 手，09 合约增仓33493 手。

    逻辑：厂库社库增量拐点已现，天量库存考验去化速度。

    策略：螺纹钢，铁矿石短线逢高做空参与。

    煤焦

    近期焦煤供给持续恢复，焦企原料采购问题得到解决，开工率明显上升，而下游钢厂受制于库存及资金压力，补库意愿不强，库存压力再次增大，现货价格持续走弱，焦企也开始施压煤价，价格压力向上游传导。同时受外围市场影响，悲观情绪上升，期价开始出现下行迹象，建议投资者合理控制仓位，长期空单继续持有。

    逻辑：受煤矿复产及运输恢复影响，近期焦企原料采购顺畅，开工明显回升，整体供应走向宽松，而下游钢厂受制于库存及资金压力，补库意愿不强，煤焦现货开始承压

    策略：建议投资者合理控制仓位，长期空单继续持有不锈钢

    宏观经济：

    悲观情绪仍在蔓延

    镍铁：

    市场成交890-895（对应ni2006 合约96150）

    电解镍：

    SMM1#电解镍报价95100-97300 元/吨。镍价企稳反弹延续，现货市场成交相应有所转弱。俄镍对沪镍2004 合约报升50 至150 元/吨，主流贸易商仍多报在升100 元/吨，少数报价升50 元/吨，据悉均有少量成交。金川镍对沪镍升水1800-2000 元/吨，金川镍出厂价97000 元/吨，折算成当时盘面升水上调至1900 元左右。

    不锈钢：

    不锈钢价格继续下调，钢厂指导价纷纷调低50-100 元，宏旺304 冷轧报12200 元，跌100 元/吨。德龙、东特等钢厂热轧价格报在12150 元，下跌50 元/吨。现货成交价格方面，无锡地区主流民营钢厂304 冷轧四尺基价报在12000 元附近，而成交价格11900 元为主流。热轧与冷轧同价，两者价差为零，这也让冷轧厂十分受伤。而佛山地区价格主流成交在11800 元，各家均以降库存为主。

    逻辑:

    受疫情影响，越接近终端市场受到的冲击越大，不锈钢季节性淡季更是雪上加霜，短期负反馈的根本是通过打压钢厂利润倒逼到不锈钢厂减产，目前不锈钢厂仍可向镍铁厂要利润。

    策略：

    受宏观氛围影响，镍价继续下探，策略观望为主。