鹏鼎控股(002938)：3月营收同环比正增长 疫情不改长期成长逻辑

事件：公司于4月 7 日发布3 月营业收入简报。公司2020年3 月合并营业收入为人民币187,672 万元，同比增加19.40%。

    3 月营收同环比正增长，Q1 营收受疫情影响小幅下滑。2020 年3 月，公司实现营业收入18.77 亿元，同比增长19.40%，环比增长224.82%；2020Q1，公司实现营业收入39.69 亿元，同比减少6.31%。受到新冠疫情的影响，公司春节假期后复工有所延迟，且受到交通因素和人员隔离天数要求的影响，2 月产能利用率水平较低。随着疫情逐步可控以及人员返工率提升，3 月已全面复工，整体的复工率和产能利用率已达到去年同期水平。需求侧来看，可穿戴设备需求持续强劲、平板和笔记本电脑需求因远程办公快速增长、以及受到iPhone 新机备货拉动，公司目前订单量相对饱满，Q2 订单也较为充沛，下半年情况仍需观察海外疫情发展等对需求侧的冲击。

    多产品线布局，长期成长逻辑清晰。疫情短期冲击智能手机出货量，但不会改变5G 换机潮趋势。受益于电子产品短小轻薄、高频等的新诉求，5G 手机中主板升级趋势明确，LCP 软板的需求将大幅提升。2020年，公司的资本开支计划为49.80 亿元，主要投于IPO 募投项目（淮安FPC+秦皇岛高阶HDI）、多层软板生产线、超薄线路板、淮安综保厂转型等。公司有望充分受益于苹果体系内份额的提升、FPC 在非苹果体系渗透率的提升以及手机主板方案升级。目前，公司淮安园区三期厂房建设已完成；秦皇岛高阶HDI 项目也已部分投产，预计年底释放所有产能。此外，公司还加强在汽车电子领域的研发，长期成长空间广阔。

    盈利预测与估值：预计公司2020、2021 和2022 年的EPS 分别为1.43、1.83 和2.07 元，对应PE 分别为25.50X、20.01X 和17.62X。我们看好公司在FPC 的龙头地位以及在SLP 业务上的潜力，维持目标价格57元，维持“买入”评级。

    风险提示：苹果手机销售不及预期、可穿戴设备销售不及预期、SLP渗透率不及预期、行业竞争加剧