策略周报:波动触底静待拐点 消费医药持续占优

类别:策略 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张玉龙/罗永峰 日期:2020-04-06

2020 年3 月第4 周,市场在波动中逐步触底,必选消费板块表现最优,农林牧渔和食品饮料领涨,通信、传媒、计算机等成长板块跌幅居前。这仍然体现出防守的特征。我们3 月16 日在《高股息策略:波动中的稳定锚》中就提出当前市场面临的宏观环境是疫情导致的萧条,高股息中的必须消费品行业和医药行业将呈现出相对超额收益。

    (一)经济观察:PMI 环比改善,逆周期调节发力

    3 月制造业PMI 重回荣枯线,环比改善难言趋势企稳。专项债用于资本金比例提升,缓解资本金压力提振基建。海外部分车企停产,关注汽车零部件供应端风险。原油减产重回议程,本周原油价格大幅反弹。多国限制粮食出口,疫情冲击粮食安全。原油价格和粮食价格成为边际最大的行业变化。

    从政策来看,定向降准财政货币双放松,消费刺激重点在汽车消费。财政和货币政策双放松体现逆周期加力,专项债下发带来的基建的加力、银行体系和资本市场结合的方式缓解企业融资问题、关于打开限购、降低购置税的政策出台拉动汽车消费。

    (二)海外与外资观察:基本面影响显现,外资小幅回流

    从海外疫情来看,各国加强了防控和检测,海外新增确诊病例拐点可能就在本周。今日(2020 年4 月6 日),海外新增确诊病例开始下降,欧美主要经济体开始下降,我们建议投资者高度持续关注,海外疫情拐点可能就在本周。从海外情况来看,海外市场受基本面冲击的后果在逐步显现。疫情导致美国失业率飙升、页岩油企业破产与英资银行暂停派息,在金融市场和经济基本面开始产生影响。

    从外资动向来看,外围市场流动性冲击暂缓,最近半个月166.9 亿外资通过陆股通回流A 股。总体配置思路更侧重防御,偏好内需和逆周期调节主线。

    (三)投资策略:波动触底静待拐点,消费医药持续占优

    在3 月高波动之后,市场将逐步进入低波动触底阶段,并且等待拐点的到来。我们持续跟踪的复工指数恢复程度到达了90%,如果海外疫情拐点明确,市场就全部触底了。从行业配置上来看,如果疫情影响呈现出长尾特征,必须消费品中的农业和医药是最优选择;如果疫情能顺利控制,复工复产推进和生活正常化,消费恢复和逆周期调节将是最优选择,医药也是补短板的方向。因此,我们维持4 月策略市场震荡触底的判断不变,坚持高股息策略中的消费和医药的龙头公司。