华体科技(603679)公司点评：智慧路灯持续高景气 可转债成功发行助力项目落地

　　事件：公司发布业绩快报，2019 年实现营收7.15 亿元，同比增长35.76%；归母净利润为9345 万元，同比增长32.47%；扣除非经常性损益的净利润9174 万元，同比增长47.28%。同时，公司近期发布公告，可转债已完成发行。

    　　智慧路灯行业高景气，公司订单充裕，未来将步入快速增长通道公司2019 年营收7.15 亿元，同比增长35.76%，预计主要源于公司照明工程及智慧路灯收入快速增长。2019 年归母净利润为9345 万元，同比增长32.47%，扣非净利润9147 万元，同比增长47.28%，其中计提信用减值3350万元。

    　　具体来看：1）无论是5G 微站/小基站承载，还是传感器、摄像头、显示屏等挂载需求拉动，行业呈现高景气，公司智慧路灯业务呈高速发展态势；2）在城镇化快速推进以及“夜游经济”驱动下，城市道路建设与改造、升级不断增加，城市照明产品的市场需求稳步增长；3）公司凭借独特的经营模式和雄厚的综合实力（公司具备优秀的技术研发能力和丰富的产品线），从四川省内到省外业务持续快速扩张，2016-2018 年，公司省外主营业务收入占比逐年增长。

    　　另外，公司此次可转债完成发行，募投2 亿元以上资金用于成都市环城生态区生态修复综合项目（南片区）、（东、西片区）智慧绿道项目（基础设施部分、系统软件部分）。公司作为该领域的上市公司龙头，在资金的优势上凸显出来，利于公司抢占更多的大项目/大订单。

    　　5G 新基建开辟智慧路灯海量市场，从产品到运营，打开公司广阔成长空间无论从高度、间距，还是从电源配套、安全和管理等角度考虑，智慧灯杆是5G 微基站的天然载体，5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放，智慧路灯是5G 新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是，智慧路灯在商业模式上将给行业带来更大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性，这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目，路灯将成为一座城市的数据入口，运营所产生的数据价值将日益凸显出来，打开更为广阔的市场。公司已加入华为eLTE 生态圈，与铁塔、浪潮软件、腾讯等公司展开合作，共同推进5G 物联网智慧的建设。

    　　此前公司公告了多个中标的智慧路灯订单，除了提供产品之外，智慧路灯运营服务有望打开更大成长空间。公司与成都市双流区签订《战略合作协议》并中标该项目，项目采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯，进一步在公司原来的业务模式基础上形成更持续的盈利能力；同时公司中标并已完成《丽江市古城区智慧路灯 EPC 项目》的建设，目前已进入运营期，该项目实现了区域化的智慧路灯投资建设运营。公司通过建设加后期运营的模式，公司逐渐建立了从单一的产品销售逐步升级为产品销售加智慧城市运营服务全产业链的模式，未来成长空间广阔。

    　　投资建议：

    　　5G 新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场，公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强，同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作，有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益，打开广阔成长空间。根据公司披露的2019 年快报业绩，考虑到公司订单/工程执行周期导致确收的滞后，以及疫情带来的影响，我们调整公司2019-2021 盈利预测为0.93/1.77/2.66 亿元（原值为1.6/2.43/3.27 亿元），对应20-21 年PE 分别为27 倍和18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：肺炎疫情影响工程进度，智慧路灯项目和5G 落地不达预期，框架协议未能转化为合同等。