卫宁健康(300253):2020Q1营收正增长 疫情加速创新业务发展

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2020-04-05

  事件:

      公司于4 月3 日晚发布《2019 年年度报告》和《2020 年第一季度业绩预告》。2019 年公司实现营业收入19.08 亿元,同比增长32.61%,实现扣非归母净利润3.42 亿元,同比增长22.59%。预计2020 年第一季度总的营业收入同比增长约10-15%。

      点评:

      2019 年继续巩固领先优势,订单保持快速增长2019 年,核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长28.57%,占营业收入的比重达75.57%,硬件销售业务收入同比增长48.18%,占营业收入的比重为23.61%。从订单方面来看,持续保持快速增长,其中新增中标1000 万元以上项目41 个,上年同期为24 个,增长明显。经营活动产生的现金流量净额为2.33 亿元,同比增长88.31%。资本化研发支出占研发投入比重下降为46.72%,占净利润的比重下降为45.59%。

      2020 年第一季度营业收入同比增长约10-15%,疫情影响有限受疫情影响,医疗信息化行业上下游复工及项目招投标和实施等均有所延后,整个2 月份基本未能正常开展工作,导致一季度业绩受到阶段性影响,传统医疗卫生信息化业务订单金额同比小幅下降。但疫情推动了创新的互联网+医疗健康业务尤其是云医业务的加速发展,第三方支付新增交易金额50 多亿元同比大幅增长,截至3 月31 日,纳里健康平台累计接入国内医疗机构5000 余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1300 余家,一季度在线诊疗类服务超过36 万单(如按日均服务量计算,同比增长超过10 倍)。

      疫情有望加速医疗卫生信息化领域的投入,行业持续成长无忧本次疫情中,卫生管理部门和医院领导者都看到了数字化和智能化在疾病救治和疫情防控中的价值,国家卫健委相继发布了《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》、《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》等文件。本次疫情有望推动未来两到三年医疗领域的IT 投资,根据IDC 的预测,2020-2022 年因疫情防控所带动的医疗IT 投资将达到38.9 亿元、69.4 亿元、96.9 亿元,信息化升级和建设将从下半年陆续开始,明年将成为建设高潮。公司作为行业龙头,有望发挥前期积累的综合领先优势,紧抓发展机遇,实现跨越式发展。

      投资建议与盈利预测

      公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商,在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局,在疫情助推行业大发展的背景下,有望乘行业东风,实现跨越式发展。预计公司2020-2022 年营业收入为24.84 亿元、31.77 亿元、39.42 亿元,归母净利润为5.27 亿元、6.85 亿元、8.57 亿元,对应PE 为70.63、54.35、43.46 倍。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年主要运行在50-90 倍之间等因素,给予公司2020 年85 倍的目标PE,对应目标价为27.20 元,维持“增持”评级。

      风险提示

      医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期,传统医疗信息化业务需求不足,创新业务拓展低于预期,行业竞争加剧等。