银行重大行业事件点评报告:精准滴灌“及时雨” 超储呵护流动性

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2020-04-05

  事件:4 月3 日,央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1 个百分点,于4 月15 日和5 月15日分两次实施到位,每次下调0.5 个百分点,共释放长期资金约4000 亿元。同时,决定自4 月7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

      范围略低于之前预期。本次定向降准是对国常会举措的具体落实。但这一次,仅针对农商行及以下的存款类金融机构,再加上仅在省内经营的城商行。这个范围,比广义上的“中小银行”要小多了,带有较强“精准滴灌”的色彩。

      上市银行多不在此列。A+H 上市银行中,仅18 家符合条件,涉及的存款余额仅4 万亿。1 个百分点的降准,可释放资金为404亿,在本次释放总资金量中占比约10%。

      需以低利率全部投向中小微。答记者问中明确说,“确保…将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业”。所涉“中小银行”,其分支机构足够下沉,相比于全国性银行或大型城商行而言,与疫情中受影响的中小微客户距离更近,对经济托底效果更好。

      上次下调超储利率是08 年的事。08 年次贷危机之下,银行“惜贷”;这次是超储的替代物——国债收益率下行,持有超储的机会成本下降52BP,或不利国债发行。降低超储利率,可将资金适度驱赶到利率债上,确保地方债、特别国债发行的流动性。

      当前正处于新一轮逆周期政策加码窗口期:定向降准、OMO 利率下降20BP,地方专项债和特别国债也已在路上。银行(中信)指数自19 年初以来跑输沪深300 的相对收益,已从2 月底的-20.6%收复至昨日的-14.9%,估值有望迎来进一步修复。

      投资建议:逆周期再加码,估值有望修复

      强烈建议关注平安银行、邮储银行、常熟银行,战略明晰、成长逻辑好、alpha 属性强;招商银行、宁波银行,短期受疫情影响而调整,长期经营优势仍然突出,性价比有所提升;兴业银行、光大银行估值较低,经营持续改善,叠加市值管理诉求,亦颇有看点。

      风险提示:疫情影响导致资产质量恶化;宏观经济不及预期;全球金融市场动荡;监管政策趋严等。