2020年4月权益基金投资策略报告：均衡配置 兼顾确定性及边际变化

　　基本结论

    　　短期市场虽然已经渡过恐慌情绪爆发阶段，但疫情对全球以及国内经济形势的冲击不可忽视，接下来海外疫情控制的情况、国内对冲政策的力度效果、疫情冲击下企业盈利基本面的变化都是值得关注的重要变量。在形势尚未明朗但估值下修至合理位置以及政策余地充足的背景下，基金组合的构建应更注重多元化和适当均衡，构建攻守兼备组合。一方面，从防守的角度，可更多从确定性机会出发，比如稳增长背景下以新老基建、汽车为代表的扩内需的相关领域，具备一定必需消费品属性的医药生物、农林牧渔、食品饮料等行业，并在相关领域筛选相应的绩优基金；与此同时低风险偏好者可关注低估值、高股息的防御优势。另一方面，考虑当前估值已经下修至合理甚至历史偏低的位置，市场虽然有可能反复但下行风险有限，且随着政策窗口期临近，国内政策余地充足的背景下，市场具备灵活出击的投资机会，对于部分投资管理能力突出的灵活型品种，尤其是在行业配置上既能“拥抱男神”又能“驾驭渣男”的基金经理，可适当关注。

    　　此外，科技成长风格基金的长期逻辑尚未破坏，从长期布局的角度，随着性价比的提升可重回选择视野。具体来看：

    　　首先，当前海外疫情发展仍没有放缓的迹象，美国、欧洲等仍处于爆发式增长阶段，疫情冲击对于需求的影响也在逐步显现。全球疫情发展的不确定使得经济预期也充满不确定性，未来企稳、回暖的节奏更是难以预计。

    　　海外疫情的持续蔓延也使得逆周期政策发力的必要性进一步提升，基建仍旧是政策的主要着力点，除了老基建仍旧是缓解经济下行压力的主要支撑力量，以5G 为首，包括特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能以及工业互联网七大领域的新基建也将成为政策发力的重要方向。

    　　其次，过去一个月投资者对全球经济陷入衰退的隐忧使得各主要股指估值再度出现较大幅度回落。目前来看，市场虽然有可能反复但下行风险有限，且两会召开之际，有望进入政策密集出台的窗口期，国内政策余地充足，同时，随着时间推移，海外疫情也将逐渐缓解，边际变化都会使得市场具备灵活出击的机会。因此，在基金组合的搭配上，可适当关注擅长把握行业比较优势、能够灵活出击的产品。当然，灵活的操作也对基金经理的投资管理能力、行业把握能力提出更高的要求，因此在基金的选择上也需要更多结合基金经理擅长的领域以及操作风格。考虑当前市场环境，建议关注能够覆盖兼顾大消费及科技的基金经理，既能“拥抱男神”又能“驾驭渣男”。

    　　最后，科技主题基金在过去一个月受海外疫情冲击影响较大，尤其是在电子行业配置比例较多的基金净值明显回撤。科技成长风格基金的长期逻辑尚未破坏，政策和基本面趋势仍然没有结束，并且从估值来看已经回到年初水平。从长期布局的角度，随着性价比的提升可重回选择视野。

    　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。