当升科技(300073)：公司发布股权增持计划 管理层彰显信心

事件：

    近日，当升科技发布管理层与核心骨干股权增持计划，本次股权增持计划的参加对象总人数不超过135 人，拟认购股权增持计划的资金总额不低于人民币4000 万元。其中，参加本次股权增持计划的公司董事、监事和高级管理人员共8 人合计认购不低于2000 万元。

    点评：

    公司发展长期向好，管理层彰显信心

    2019 年我国新能源汽车补贴持续退坡，下游企业降本压力导致产品售价下调，受此影响公司2019 年实现营业收入22.84 亿元，同比下降30.37%。公司出于谨慎性原则对比克公司坏账准备金额提高至2.65 亿元，同时计提子公司中鼎高科商誉减值金额约2.9 亿元，公司净利润出现亏损。此次公司董监高及核心骨干计划增持公司股票彰显了对公司未来长期向好发展的信心。从行业整体看，2020 年全球新能源汽车行业将迎来新的发展机遇，国内新能源补贴及相关支持政策的延续稳定了国内新能源汽车市场的发展预期，未来疫情结束后海外市场的放量增长也将带动正极材料需求的提升。同时公司自身业务基本面保持稳定，已经与国内外众多优质客户已达成稳定合作关系，公司业务有望迎来新的增长。

    三元材料产能进一步扩大，正极产品取得新突破2019 年公司江苏海门三期0.8 万吨已经完成建设，目前公司产能达到2.4 万吨。公司在正极材料的研发上取得新成果，多款高镍动力电池进入国内外动力汽车供应链。其中应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型三元材料实现量产供货，该产品采取新的包覆工艺，总体性能处于国际领先水平。另一款单晶型三元产品向国际和国内客户实现了吨级供货，同时公司新开发的一款动力型三元材料率先出口日本动力电池企业，成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。

    补贴政策延续稳定市场预期，公司业绩有望回升2020 年3 月国常会确定新能源补贴及免征购置税政策延长至2022 年，未来国内新能源汽车市场发展的景气度向好，2020 年正极材料需求量有望提升。随着欧洲更加严格的碳排放政策和更加优惠的补贴政策实施，未来疫情结束后海外市场将迎来回暖。2019 年中国锂电正极材料出货量40.4 万吨，同比增长32.5%，增量主要来自三元正极材料。作为国内三元材料的龙头企业，公司出货量或迎来增长，带动公司业绩反弹。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司2020/2021 年的归母净利润分别为2.42/2.94 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.67 元。对应2020/2021 的PE 为42/34 倍。公司作为国内正极材料行业龙头，受益于新能源汽车行业稳定的增长预期及产业逐步升级的趋势，我们看好公司未来的长期成长性，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情影响全球新能源汽车销量，行业竞争加剧致毛利率下滑，原材料价格变动风险。