美亚柏科(300188)2019年报及2020年1季报预告点评:现金流大超预期 大数据智能化业务持续高成长

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健 日期:2020-04-01

  事项:

      公司发布2019 年报及2020 年一季报预告,2019 年实现营业收入20.67 亿元,同比增长29.17%;实现归母净利润2.90 亿元,同比下滑4.47%,扣非净利润2.67 亿元,同比增长24.38%。2020Q1 公司收入预计同比下滑0-20%,净利润预计亏损4,100 万-4,500 万。

      评论:

      现金流大超预期,大数据平台继续高增长。1)2019 年度公司实现营业收入20.67亿元,同比增长29.17%。其中电子取证业务实现收入8.36 亿元,同比增长13.33%;大数据业务实现收入7.67 亿元,同比增长54.51%;网络空间安全业务实现收入6368.16 万元,同比下滑31.66%。智能执法与便民设备实现收入2.30 亿元,同比增长91.28%。公司产品整体毛利率为55.74%,同比下滑3.76%,一是由于大数据业务在公司总收入中的比重由18 年的30.99%提升至37.08%,二是由于公司已由原来提供大数据解决方案,逐渐发展为客户承接大数据智能化平台项目的建设,项目通用硬件比重增加,导致公司大数据业务毛利率下滑9.74 个百分点至45.31%。值得关注的是,2019 年公司经营活动净现金流为3.96亿元,同比大幅增长451.34%,远超市场预期。2)受新冠疫情影响,公司2020Q1收入预计同比下滑0-20%,净利润预计亏损4100 万-4500 万,考虑一季度业绩占全年比重低,我们仍然看好公司全年发展。

      技术创新、行业拓展、渠道下沉成为电子取证业务增长三大新引擎。首先,取证3.0 时代,催生出“手机云勘大师”、“云勘大师”、“汽车取证大师”、“物联网取证大师”、“美亚大脑”等新产品,同时也带动了“取证航母”、“取证大师”等产品的更新迭代。公司的取证3.0 项目也已在多个标杆省市落地,为后续推广到其他地市奠定了基础。其次,电子数据取证产品应用领域不断延伸,刑侦、监察委、税务、军工等领域成为增长的主要驱动力。此外,公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动,电子数据取证产品市场也由部省市级向区县下沉。

      大数据智能化实力领先,业务不断实现突破。2020 年3 月4 日中央政治局常务委员会会议,提出加快5G 网络、大数据中心等七大“新基建”领域建设,反映大数据对数字经济发展的重要意义。大数据智能化也是公司重要发展战略之一,2019 年公司启动了“破冰计划”,完成了大数据产品国产化适配工作,实现核心技术自主可控。同时公司参与部级大数据标准制定,并在若干一线及省市建设大数据平台,在技术和市场份额上获得持续突破。2020 年公司有望凭借产品优势和技术壁垒优势继续取得新突破。

      投资建议:我们维持公司2020-2021 年归母净利润预测为4.12 亿、5.32 亿元,同时预测2022 年净利润为6.61 亿元,对应PE 为40 倍、31 倍、25 倍,参考可比公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020 年50 倍PE,维持目标价25.6 元,维持“强推”评级。

      风险提示:政府财政压力加大;市场竞争加剧;人力成本上升。