第一创业(002797)：固收资管特色突出 投行业务取得突破

　　事件描述

    　　公司发布2019 年年报，实现营收25.83 亿元，同比+45.96%；归母净利润5.13 亿元，同比+312.58%；对应EPS 0.146 元/股；加权平均ROE 5.83%，较去年同期上升4.42 个百分点。

    　　事件点评

    　　固收+资管特色突出，以固定收益为特色，以资产管理业务为核心。从报表口径营业收入来看，自营、资管、投行业务均取得较大增长，分别实现收入9.00 亿元、7.51 亿元、4.15 亿元，同比增长90.76%、28.84%、62.48%，占比35%、29%、16%，自营及投行业务占比提升。

    　　固定收益打造全业务链模式。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5 家券商之一，承销、销售、做市交易、资管、研究模式成熟。2019 年固收产品销售数量4397 只，同比上升6.34%；固定收益产品销售金额2979.63亿元，同比下降2.94%；债券交易量为3.11 万亿元，同比增长26.14%，在国债、政策性银行金融债、非金融企业债务融资工具等方面保持高市场覆盖率。

    　　专项资管业务取得突破。资管业务受托管理资产规模为1586.77 亿元，受托规模较2018 年末减少524.47 亿元。其中主要压缩单一资产管理业务产品规模，专项资产管理业务取得一定突破，管理规模39.77 亿元，增长307.06%，在知识产品证券化、储架式类REITs 等产品上实现项目种类拓展。根据基金业协会数据，控股子公司创金合信专户月均管理规模居行业第二。

    　　投行业务承销家数及承销金额均有明显上升。股权债权承销合计承销家数20 家，同比增长122%；承销金额1485.62 万元，同比增长127%。并购重组财务顾问执业能力专业评价获A 类。

    　　非公开发行补充资本金。公司拟通过非公开发行募资60 亿元，扣除发行费用后用于增加资本金，补充营运资金及偿还债务，优化业务结构。

    　　投资建议

    　　公司资管及固收业务优势突出，差异化发展路径明确。预计公司2020-2022 年的营收分别为29.72 亿元、32.64 亿元、36.43 亿元，归母净利润分别为7.18 亿元、8.02 亿元、9.33 亿元，EPS 分别为0.21 元、0.23 元、0.27元，每股净资产为2.60 元、2.69 元、2.86 元，对应PB 分别为2.65 倍、2.56倍、2.41 倍。维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。