圣邦股份(300661)年报点评报告：2019年业绩符合预期 并购钰泰助力公司加速崛起

　　2019 年业绩符合预期，2020Q1 净利润高速增长，维持“强烈推荐”评级。

    　　公司发布2019 年报：2019 年公司实现营业收入为7.92 亿元（+38.45%），归母净利润为1.76 亿元（+69.76%），其中，Q4 单季度实现营业收入2.58 亿元（+88.23%），归母净利润为0.56 亿元（+78.27%），预计公司2020Q1 净利润区间为2,696.3-3,172.14 万元，同比增长70%-100%。公司业绩持续高速成长，2020 年Q1 业绩超市场预期，半导体国产化提速大逻辑持续验证。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势，我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.40/3.08/3.94 亿元，对应EPS 分别为2.32/2.98/3.80元/股，对应当前PE 估值分别为114/89/69 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　公司电源管理类产品大幅增长，2019 年研发费用同比增加41.47%。

    　　公司作为国内模拟芯片龙头，拥有16 大类1,400 余款在售产品，涵盖信号链和电源管理两大领域。2019 年信号链产品实现收入2.42 亿元（+6%），毛利率为56.57%（+1.46Pct）；电源管理类产品实现入5.51 亿元（+59.97%），毛利率为56.57%（+2.76Pct）。公司不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域，同时努力拓展物联网、智能家居、新能源、人工智能、5G 等新兴应用市场，推出多款高性能信号链产品（如高速比较器、高保真音频驱动芯片、运放等）及电源管理芯片（包括锂电池保护及充电管理芯片、马达驱动芯片、LDO 等），持续高速增长值得期待。公司高度重视研发投入，2019年研发费用投入1.31 亿元，同比增加41.71%，占公司营业收入的16.57%。

    　　拟募资并购钰泰半导体剩余股权，模拟芯片龙头加速崛起公司发布公告拟发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%股权，交易作价为10.695 亿元。钰泰半导体专注于模拟芯片的研发与销售，为消费类电子、工业控制、通讯设备、汽车电子等领域的企业客户提供280 余款在销售电源管理类芯片产品。2019 年钰泰半导体实现营收2.58 亿元（+106.37%），净利润0.81 亿元（+220.42%），其中，稳压器实现收入1.61 亿元，电池管理产品实现收入0.84 亿元。我们认为公司并购钰泰半导体，有利于公司迅速拓宽产品种类，进一步丰富和完善产品线，满足客户多元化需求，增强市场竞争力，国内模拟芯片龙头有望复制TI 发展路线实现快速崛起。

    　　风险提示：新冠疫情下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；产品价格波动加大风险。