工程机械行业：预估二季度挖机同比增幅较大 继续重点推荐三巨头

本报告导读：

    3 月下旬挖机销售已进入旺季，预计Q2 增幅较大，市场关注点已转向二季度需求，重点推荐低估值的三一、徐工、中联。

    摘要：

    结论：3.27政治局会议逆周期调节政策定调超预期，预计全年基建增速可达10%左右，拉动工程机械行业需求；预计3 月挖机国内销量下滑约10%、，起重机、泵车下滑约10-20%，考虑到2019 年5、6月低基数，且3 月下旬挖机销售进入旺季，预估Q2 挖机同比增幅较大。我们认为市场关注点已转向二季度需求，未来宏观利好政策催化预期下，重点推荐低估值的三一重工、徐工机械、中联重科；受益标的：恒立液压、艾迪精密。

    政治局会议定调超预期，基建投资向上拉动行业需求。3.27 政治局会议逆周期调控政策定调超预期，按照国泰君安宏观团队观点，财政赤字率突破3，专项债扩容到3.5 万亿，发行特别国债给出明确信号，预估基建增速可达10%左右，工程机械行业需求改善，尤其利多起重机、大挖等大型基建设备。

    3 月下旬工程机械已进入旺季，预计二季度挖机增幅较大。据近期产业链调研，3 月下旬内资龙头挖机厂商日销量已超2019 年同期，预估3 月三一挖机国内销量接近2019 年同期或小幅下滑，徐工挖机增长约15%，结构有所变化，小挖占比上升，预计3 月国内挖机销量整体下滑约10%；起重机行业恢复略微滞后于挖机，但日销量也接近去年同期水平，如徐工日发车量已达100 多台，预计3 月行业整体下滑10-20%；预计3 月后周期的泵车行业也下滑10-20%；考虑到2019 年5、6 月基数较低，挖机日销量已进入旺季，预估二季度挖机同比增幅较大。

    静待宏观利好政策落地，重点推荐工程机械三巨头。一季度龙头公司业绩承压，但均已Price in 股价中，市场关注点已转向二季度需求，未来存在的宏观利好政策包括上调专项债额度、发行特别国债、降息降准，继续重点推荐低估值的三一重工、徐工机械、中联重科；受益标的：恒立液压、艾迪精密。

    风险提示：地产新开工增速大幅下滑、疫情全球蔓延导致供应链风险。