航天电子(600879)：业绩小幅增长 看好公司航天业务长期发展空间

　　事件：公司公告2019 年年报，2019 年全年公司实现营业收入137.12 亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润4.58 亿元，同比增长0.34%，对应每股收益（稀释）0.17 元。

    　　点评：

    　　1.2019 年公司业绩小幅增长，看好公司航天及电线电缆业务长期向好发展。（1）报告期内，公司实现营业总收入137.12 亿元，同比增长1.35%，其中航天产品收入稳定增长10.50%，主要受益于航天发射及型号任务的增长；民品收入受普利门业务收缩及航天电工收入下降影响同比下降14.39%。（2）报告期内，公司实现归母净利润4.58 亿元，同比增长0.34%，增速略低于营收，主要受以下因素影响：①报告期内公司期间费用率（含研发费用）增加1.90pct 至14.47%，其中销售费率受销售人工成本增加影响提升0.32pct，此外公司持续加大研发投入，研发材料费用、试验费用、人工成本支出增加，研发费用同比增长39.51%；②报告期内公司其他收益较上年下降1518 万元。（3）报告期内公司存货同比增长28.88%，主要为公司备货量增加。（4）经营活动现金流转正，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.59 亿元（上年同期为-1.03 亿元），主要受益于公司加大应收账款催收力度、强化经营活动的现金支出管理。

    　　2.核心逻辑：传统航天电子领域市场配套地位稳固，低轨道通信卫星等商业航天市场有望建设加速，核心配套产品有望迎新增长点；积极拓展军民用无人机系统、精确制导武器系统相关业务，发展可期；电线电缆业务加大高压、轨道交通等高附加值产品市场开拓力度，产品结构持续优化调整。

    　　3.盈利预测：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS 预测分别为0.19/0.22/0.26 元，对应 2020/21/22 年PE 为34/29/25 倍。

    　　风险提示：市场拓展、产品订单或新产品研制不达预期