政治局会议点评:政策积极有为 建成小康社会!

类别:宏观 机构:海通证券股份有限公司 研究员:姜超/于博 日期:2020-03-28

  投资要点:

      中共中央政治局3 月27 日召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势,研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,我们的观点是:政策积极有为,建成小康社会!

      一、防输入防反弹,加大政策力度

      与2 月底会议相比,会议对疫情防控的判断更为明朗,从“疫情蔓延势头得到初步遏制”转为“疫情防控取得阶段性重要成效”,并强调“外防输入、内防反弹”。会议对经济政策的定调更为积极,从“建立与疫情防控相适应的经济社会运行秩序,有序推动复工复产”转为“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”,并强调要“加大宏观政策调节和实施力度”。

      二、财政三管齐下,更加积极有为

      会议强调,积极的财政政策要更加积极有为,尤其是适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模。我们预计赤字率有望升至3.5%,地方政府专项债规模或从2.15 万亿增至3 万亿以上,发行特别国债1 万亿,带动今年实际财政赤字从5 万亿增加到8 万亿,新增部分相当于3%甚至以上的GDP,可以很大程度上对冲疫情导致的经济下滑。

      三、有效扩大内需,减税补贴基建

      会议强调,要“有效扩大内需”、“加快释放国内市场需求”。我们预计积极财政有三大落脚点,均与扩大内需有关。一是继续减税降费,企业减免社保缴费和小规模纳税人减免增值税等优惠政策或延长至年底。二是促进消费,或通过消费补贴、重启小排量汽车购置税减免、家电补贴等政策提振可选消费。

      三是加强基础设施建设,包括补足公共卫生短板、建设新基建等。

      四、引导利率下行,疏通传导机制

      会议强调,稳健的货币政策要更加灵活适度,并提出,要“引导贷款市场利率下行”,“保持流动性合理充裕”,以及“疏通传导机制”。我们认为,“引导贷款市场利率下行”或意味着未来LPR 仍有下行空间。而“疏通传导机制”或意味着融资成本下行不能仅依靠下调MLF 来解决,也需要商业银行降低对短期利润增长的过高要求,向实体经济让利。

      五、建成小康社会,经济否极泰来

      会议强调,“努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。我们认为,即便1 季度经济大幅负增长,但疫情防控取得成效、经济社会加快恢复,加之财政更加积极有为、货币更加灵活适度,2 季度以后经济增速有望恢复到6%左右甚至以上水平,全年经济增速有望达到3.5%-4%左右甚至以上水平。