晨会纪要

类别:金融工程 机构:鲁证期货股份有限公司 研究员: 日期:2020-03-26

  宏观

      全球市场回暖 各国继续密集出手提振信心;政策暖风频吹资金支持力度加大 新基建投资或达万亿;海宁撤回非户籍人口可买多套房政策 已有4 城试探松绑;国常会:鼓励航空货运企业与物流企业联合重组;财政部:1-2月全国财政收入35232 亿 同比下降9.9%;隔夜外盘:欧美股市暴涨!道指收盘涨超11% 创1933 年以来最大单日涨幅。

      股指期货

      在美联储开启无限量化宽松的背景下,全球股市暂时呈现企稳迹象,周二A股期现货指数暂时止跌反弹,A 股主要指数均涨幅接近或者超过2%。盘面上个股及行业板块普涨,大消费领涨,非银金融表现强势,两市成交环比明显放量,沪股通和深股痛北上资金流入超过50 亿元,为本轮调整以来的较为罕见的大规模流入,虽然外盘的企稳,外资流出压力将逐步减轻。期指跟随现指反弹,期指贴水率变化不大,收盘总持仓连续两个交易日增加,其中IC 增仓超过万手,上周五交割资金逐步回流。技术上,多条均线并列向下的空头趋势未变,但上证综指等收复5 日线,指标方面日线 RSI 和 KDJ指标也有超卖迹象,存在超跌反弹要求。消息面上,美联储开启无上限量化宽松 全球股市暴涨,CBOE 恐慌性指数继续回落,市场恐慌情绪明显缓解。

      逻辑:技术上短线存在超跌反弹要求;全球股市暴涨,市场恐慌性情绪明显缓解。

      策略:逢低做多,不追涨。

      国债期货

      周二央行未开展逆回购操作,当日无逆回购到期。美联储无限量宽松影响有限,国内现券期货主要跟随国内股市震荡,股债跷跷板效应再现。国债期货冲高回落小幅收涨,10 年期主力合约涨0.09%,5 年期主力合约涨0.14%,2 年期主力合约涨0.08%。银行间现券表现分化,短期品种好于长期限品种,10 年期国开活跃券190215 收益率上行0.96bp 报3.09%,5 年期国开活跃券200203 收益率下行3.5bp 报2.73%;10 年期国债活跃券190015收益率下行0.01bp 报2.6275%,5 年期国债活跃券190013 收益率下行2.28bp报2.3825%。银行间资金面非常宽松,隔夜回购加权平均利率连续多日徘徊在1%以下,7 天期质押式回购加权平均利率也破位下行,DR007 加权利率下行逾40bp 报在1.13%附近,创2009 年6 月25 日以来新低。海外新冠肺炎疫情蔓延势头仍在持续,短期内避险情绪难消。中国与全球疫情走势处于不同阶段,也决定了货币政策的力度差异较为明显,国内本地传播基本结束,不过考虑到中国的境外输入病例不断增长,抗疫仍是一个长期过程,货币政策的宽松方向不变,收益率仍在震荡下行通道中。

      逻辑:货币政策稳定,经济基本面承压,技术面偏多。

      策略:短期债市维持震荡。

      棉花

      1、24 日内外棉价差重新回归至800 以内后,国储重启轮入计划,且轮入增多,24 日轮入计划20000 吨,全部成交,成交率100%,成交均价12313 元/吨,涨191 元。。12 月2 日至3 月24 日累计轮入311000 吨;说明市场看空积极,交储比现货市场更有优势。

      2、截至2020 年3 月23 日,ICE 可交割的2 号期棉合约库存为40817 包,较前一日减少587 包。

      3、2 月商业库存497.26 万吨,环比减3.93 万吨,同比增40.74 万吨;2月工业库存72.18 万吨,环比减0.47 万吨,同比下降8.75 万吨;纱线库存环比减少0.07 天,坯布库存环比小幅减少;4、比价上,TA 跌幅有所缩小,棉花重挫,棉/TA 比较高,但开始滞涨5、仓单方面,3 月24 日仓单减少407 张,当前仓单加预报合计38497 张,较前一交易日减少540 张。;

      6、1-2 月国内进口棉花41 万吨,同比减少19.6%,19/20 年度棉累计进口棉花82 万吨,同比减少26.1% .

      7、隔夜美棉大幅反弹,受到美国多项举措应对新冠疫情带来的经济下行影响提振,05 月美棉收盘报52.89 美分,涨0.78 美分,涨幅1.42%。内棉昨日亦探底回升,形成长下影阳线收盘。技术上超卖后将迎来反弹。

      逻辑:

      国际市场受疫情蔓延影响,美棉期价偏弱持续新低;国内棉花下游预期出口需求受到较大影响拖累棉价下挫。原油重挫拖累涤纶价格下跌,与涤纶比价大幅上升也压制棉花价格。建议套保空单建议离场。激进者可试多。

      策略:空单离场观望;激进者开开始试多短线交易;白糖

      国际ICE 原糖继续反弹,收盘主力05 月合约报收11.27 美分,涨0.23 美分/磅。受原油继续反弹提振和新冠病毒疫情影响港口物流提振。基本面,市场仍关注疫情变化带来的供需间的摆动,巴西增产预期较大,且当前生产食糖的比较暗仍由于生产乙醇,因巴西已经三次下调汽油价格拖累乙醇价格。当前全球经济前景的下滑将制约后期原糖反弹的空间。技术上跳空上涨承压,说明上方压力表现较大。

      国内糖市跟随原糖反弹的同时,现货表现持稳观望,价格上,基差得到大幅收敛。当前市场重心转入经济建设,氛围好于国际市场,也刺激消费的逐渐恢复。不过昨日公布的1-2 与进口数据显示同比大增18 万吨至32 万吨。目前国内市场变数较多,其中,保障救济税到期回归导致内外价差利润较大,制约内糖期现货市场。

      逻辑:内外糖均减产,但受新冠病毒疫情影响,忧虑需求下降,中短期疫情继续影响糖市。后期糖市仍会回归供需主导市场格局,但需要重新评估供需状况。

      策略:观望或短线交易为宜,多单反弹建议离场

      油脂油料

      昨天午后,棕榈油09 合约减仓上涨,且大连收盘后BMD 市场依然强势上涨,市场似乎在交易明天即将兑现的前25 天马来出口数据。目前外围的风险依然没有缓和,单纯依靠短期出口数据的缓和无法支撑持续的上涨。

      国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2005+350,4-5月提货;张家港2005+480,4-5 月提货;天津24 度棕榈油2005 合约+400,张家港P2005+300;华南贸易商24 度棕榈油基差报价P2005-10。福建沿海油厂进口菜油OI05+550。

      逻辑:继GAPKI 发布12 月底460 万吨的库存数据、印尼生物柴油协会修改年度数据、MPOA 发布2 月前20 天的产量数据以后,市场对东南亚减产的逻辑已经动摇,而印尼对马来价差最近在持续走低,多头的信心已经不值得坚持。尽管最近马来降水一般,但季节性的产量环比上升可能对冲这个影响,目前我们倾向于在远月合约将棕榈油作为空头配置。

      策略:YP09 合约止盈后暂空仓等待,可30 以下可少量介入P59 正套。

      粕类

      昨日沿海豆粕价格3060-3180 元/吨一线,波动10-20 元/吨。国内沿海一级豆油主流价格5590-5650 元/吨,涨60-90 元/吨。豆粕期货价格高开低走,豆粕成交减少,总成交10.16 万吨。豆油期货价格上涨,豆油成交减少。

      隔夜CBOT 大豆期货价格震荡收高。CBOT 大豆5 月合约关注890 美分/蒲式耳一线压力。

      美联储释放流动性,美元紧张问题有所缓解,人民币料重回升值。随着豆粕价格上涨,国内大豆、豆粕低库存叠加需求恢复预期逐步释放。接下来市场将会更多关注预期与现实的差距,M2005 合约反弹至3000 元/吨整数关口遇阻,短期上涨动力聊将减弱。

      逻辑:国内大豆、豆粕低库存叠加需求恢复预期逐步释放。接下来市场将会更多关注预期与现实的差距,M2005 合约反弹至3000 元/吨整数关口遇阻,短期上涨动力料将减弱。

      策略:持有2630 元/吨附近建立的M2005 合约多单。并卖出M2005-C-3000期权,形成备兑期权组合,收取40 元/吨左右权利金。

      鸡蛋

      昨日蛋价稳定为主,截止3 月24 日国内蛋价在2.5-2.8 元/斤。由于学校和大部分餐厅仍未开业,鸡肉需求一般,屠宰企业利润较低,因此淘汰毛鸡上涨乏力,整体维持在4.4 元/斤左右。对于蛋鸡养殖户来说,当前蛋价处于成本线,存栏老鸡不多,淘汰鸡尚未到达理想价格,因此淘鸡并不明显。近期新开产仍较多,小蛋价格偏弱,随着温度升高,产蛋率上升,换羽鸡已经陆续步入开产,鸡蛋供应将快速增加,随着清明备货后,蛋价下跌的概率较大。

      逻辑:淘鸡未明显增多,新开产鸡仍较多,换羽产蛋增多,温度升高提高产蛋率,鸡蛋供应快速增加,随着清明备货结束,蛋价下跌概率较大。重点关注淘汰情况,预计4/5 月淘鸡增加。期货,外围拖累仍在持续,期货已部分反映现货下跌,远月价格偏高受现货拖累下跌。

      策略:操作上建议,暂时观望,激进者逢反弹做空,注意止损,短期套利可选择空5 多6/7 月。

      苹果

      期 货:期价震荡,05 主力收6540 元/吨,价跌13 点。成交放量增仓。

      跨月价差:5-10 价差走阔,近月走弱,远月走强。

      据农业农村部监测,3 月24 日“农产品批发价格200 指数”为125.93,比昨天下降0.30 个点,“菜篮子”产品批发价格200 指数为129.81,比昨天下降0.37 个点。

      清明销售旺季将至,预计越来越多的货源流入销区,历年清明至五一期间是苹果销售的黄金时期,现阶段苹果销售占据天时、地利、人和。天时,此时期砂糖橘销售接近尾声,时令水果未上市,苹果销售几乎无替代压力;地利,2019/20 产季苹果上市以来,价格持续走低,苹果售价占据优势;人和,随着全国疫情得到有效控制,管控解除,叠加苹果销售渠道多元化,人们对水果需求回暖,苹果销售有明显见好。后期需持续动态关注苹果销售情况。栖霞市果农货80#一二级价格2.2-2.8 元/斤,通货1.5-2.0 元/斤;洛川半商品价格2.6 元/斤左右;静宁产区70#起步片红3.0 元/斤左右,70#起步条纹2.8 元/斤。

      逻辑:现货方面,产区交易持续活跃,销区也将进入销售黄金期,现货基本面利好;期货方面,期价震荡,主力合约持仓减持,资金关注度降低。

      综合分析,盘面走势或将震荡运行。

      策略:操作上建议观望为主。

      玉米系

      国内产区余粮持续减少,据Cofeed 统计玉米售粮进度截止3 月20 日全国主产区售粮进度81%,较前一周74%增加7%,余粮约2 成,预计不到一个月的时间基层潮粮收购见底,且企业玉米库存普遍低于去年同期水平,后期价格或高于拍卖底价。上周美盘玉米期价大幅回落,进口谷物成本大幅降低压制国内玉米期价调整,但目前美玉米期价已接近底部,下跌空间有限,后期反弹对国内玉米价格压力将有所减弱。后期重点关注临储玉米拍卖提价传闻是否兑现,若提价将限制国内玉米价格的下跌空间。 目前淀粉行业库存处于历史高位,且部分地区已开始亏损,71%高开机率难以持续,后期随着天气回暖淀粉需求也有望不断好转,关注做扩淀粉-玉米9 月价差机会。

      逻辑:国内产区余粮持续减少,企业玉米库存普遍低于去年同期水平。后期重点关注临储玉米拍卖提价传闻是否兑现,若提价将限制国内玉米价格的下跌空间。

      策略:CS2005 以2220 为保护轻持多单。

      红枣

      【行情总结】

      期货方面:早盘整体震荡为主,午后空单增仓发力,期价破前期低点,逼近9800。现货方面:新疆产区红枣行情稳中偏弱,采购客商有所增加,采购一低价货源为主,成交以质论价。销区市场供货量增多,行情不容乐观,卖家出货心态积极,但客商量有限,实际成交较少,部分货源价格偏弱。

      受疫情影响,红枣的消费渠道受阻以及整体销售时间缩短,不利于红枣去化,库存相对压力后移,中长期来看现货维持偏弱的概率较大。

      【数据详情】

      主力合约:9980,-145,-1.43%;净多持仓:2153,+500;仓单数量:406,+0;仓单预报:178,+0;一级灰枣现货价格:麦盖提8000-9000 元/吨,沧州一级7000-8000 元/吨。

      逻辑:受疫情影响,红枣库存去化变慢,待需入库降温储存时现货或面临抛售预期,但期货上资金挺价意愿仍存,短期受资金面影响较大,期价或震荡偏弱。策略:中长线维持偏空思路。

      尿素

      今日尿素现货市场弱势整理,新单跟进明显转淡。目前,山东尿素市场主流出厂价格下降30 元至1720 元/吨,河南地区主流出厂价格再次下落20元至1720 元/吨。供应方面,本周库存较上周下降12.49%,开工率上浮0.7%,库存高企。需求方面,临沂,菏泽等胶板厂缓慢复工中,农业方面,春耕接近尾声,需求不高。工业需求在逐步跟进,给尿素价格带来支撑。整体上,下游农需处于中后期,工业需求缓慢恢复中。期货方面,尿素05 合约高开,收于1655 点,涨幅达0.79%。

      策略:操作上,新单暂时观望,可逢高做空,5-9 价差再次扩大,关注5-9合约价差。

      粳米

      粳米期货主力RR2005 维持震荡,价格区间3366 到3432 元/吨。主力合约成交量2019 手,持仓减少207 手到4223 手,总持仓略降。粳米期货主粮属性表现较为抗跌,但持仓量持续走低,个人投资者参与需警惕流动性风险。

      现货:现货价格与昨日持平。新粮:黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3 元/斤,粳米(龙粳31)出厂价1.9 元/斤,今年因长粒市场欢迎度提高,种植结构改变,圆粒偏少;鹤岗19 年米1.98 元/斤;绥化13/14 年粳米1.7 元/斤。

      (天下粮仓)黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面,短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

      受疫情影响,各地出现粮油抢购和囤积,部分商家抬升物价。但是由于上游生产企业已经停工,且物流停运,所以货源更多的是贸易商和下游经销商的前期库存。预计生产企业和物流复工之后,会有一波下游备货需求。

      策略:粳米成本区间下沿价格在3300 以上,受疫情与蝗灾多方面情绪左右,预计短期内维持震荡行情。激进者可在3300 一线短多,利润50-100。顶部冲高有限,不建议追高。

      苯乙烯

      上游纯苯成交价跌240 至3210;因出口订单出现衰减迹象,苯乙烯现货价格再度回落,华北送到跌25 至4875,山东送到跌50 至4925,华东自提跌100 至4625,华南送到跌50 至4825;下游EPS、ABS、PS 开工率逐渐提升。

      逻辑:产品出口受影响的利空与经济刺激之间的博弈策略:9 月合约短线5000 以下轻仓试多,止损4850,目标5500。

      铜

      3 月24 日上海电解铜现货对当月合约报(贴)60 - (贴)30 元/吨,平水铜成交37800-38100 元/吨。LME 铜库存减1125 吨至226200 吨,上期所铜减少1527 吨至240656 吨。必和必拓:由于智利、秘鲁等重要矿产国宣布进入紧急状态,目前已无法订船,因此市场开始忧虑原定4 月船期的铜精矿发货是否会延期,影响到炼厂后续备库,同时在国内炼厂生产逐步恢复的情况下也出现了补库需求。另一方面,由于铜矿供应端出现扰动,卖方明显放缓了出货节奏,市场报盘减少,较上周活跃度下降,铜精矿现货 TC 成交亦回到70 美元/吨下方。必和必拓限制承包方员工进入智利铜矿区为期15天。

      逻辑:国际疫情有蔓延趋势,市场预期极度悲观。但4450 美元/吨对应的炼厂和矿山亏损率分别达到20%和30%,继续下行阻力较大。策略:市场风险缓解,建议逢低试多。

      铝

      24 日长江11210 持平贴95,南储11220 跌10;隔夜LME 铝冲高回落,收盘报1554.5 跌5.5;特朗普政府与国会关于经济刺激计划分歧有所弥合,市场信心得到提振,但难改善铝市基本面状况,LME 铝未跟涨铜价。

      宏观方面,WHO 宣布新冠肺炎全球大流行,欧美全面爆发,WHO 警告美国可能将成为疫情震中;美联储不限量购买国债和抵押支持证券,支持市场平稳运行;美制造业PMI 好于预期,但服务业PMI 降至历史最低,衰退风险增加。

      基本面方面,受铝价拖累,氧化铝暴跌,但减产尚未恢复;受亏损影响,减产产能大幅增加,华泽、国丰、双元等企业减产;23 日SMM 铝锭库存报166.4 万吨,较上周四增加1.7 万吨,增幅显著放缓;新基建特高压建设加速,超预期追加三条特直线路。

      逻辑:疫情欧美全面爆发,消费将陷入长期停滞,救市行动将创历史,市场波动性大增;国内内需逐渐恢复,外需将面临冲击,总体需求将有显著下降,铝价暴跌令产能陷入深度亏损,减产数量增加但总量有待观察,行业调整暂未到位,库存水平仍在攀升,行业下行压力仍然较大。

      策略:逢高做空或观望。

      贵金属

      美国总统特朗普在接受媒体采访时表示,他正在考虑放宽对疫情的管控措施,希望美国在四月中旬以前可以做到“开放”。美联储宣布开放式量化宽松政策,包括开放式的资产购买,本周每天都将购买750 亿美元国债和500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券,扩大货币市场流动性便利规模。美联储发布货币市场流动性工具的临时最终规则,修改机构资本规则,使金融机构能够因其进行MMLF 活动的低风险而获得信贷,机构将不承担与这些活动有关的信贷或市场风险。

      逻辑:危机之下所有资产惨遭抛售,黄金也未能幸免。美联储无限量QE 大大缓解了市场风险,金银因此收益。策略:底部或已现,逢低试多谨慎追高。

      原油

      【夜盘】

      美联储开启无限QE,国际油价再现反弹。SC 夜盘休市;WTI5 月结算价24.01美元/桶,涨跌0.65 美元/桶;Brent5 月结算价27.15 美元/桶,涨跌0.12美元/桶。

      【现货市场】

      3 月20 日欧佩克一揽子油价上涨1.84 美元,报每桶28.57 美元;3 月19日欧佩克一揽子油价报每桶26.73 美元,较前一日下跌0.58 美元;DME 5月合约收于27.89 美元/桶,涨跌1.71 美元/桶。

      【消息面】

      API 报告:美国上周原油库存减少125 万桶至4.514 亿桶;俄罗斯不再讨论增加原油产量;沙特阿美大幅削减运费回扣后,部分北美地区的沙特原油买家减少4 月份原油购买量;消息人士:因油价暴跌,阿曼暂时搁置贷款融资谈判。

      逻辑:本周博弈在于海外疫情失控恐慌与经济刺激预期;短期底部大区间波动为主。

      策略:建议激进投资者SC07 合约220-230 区间多单持有,或买一个半月的看涨期权;保守投资者建议观望或220-280 区间短线操作。

      燃料油

      3 月24 日新加坡低硫(0.5%)燃料油纸货4 月收盘涨13.2 美元/吨至247.5美元/吨,5 月收盘涨13.7 美元/吨至254 美元/吨;380 现货收盘涨1 美元/吨至167.2 美元/吨;新加坡高硫380CST 黄埔到岸价:美金价格196.35美元/吨,到岸贴水为30 美元/吨。

      逻辑:短期国际原油价格低位大幅波动,燃料油价格或跟随。

      策略:1300-1600 区间对待。

      PTA

      昨日PTA 收报3334。隔夜原油回升,外围股市暴涨。昨日早间PTA 期货高开后震荡为主,现货主港货源报盘与05 合约贴水85-90 元/吨,递盘贴水95-100 元/吨,商谈在贴水90-95 元/吨附近;4 月中货源商谈预估在贴水70-75 元/吨;午后PTA 期货先抑后扬,现货主港货源报盘与05 合约贴水85-90 元/吨,递盘贴水95-100 元/吨,商谈贴水90-95 元/吨附近;4 月中货源商谈贴水维持70-75 元/吨。市场氛围料将随着原油暂时企稳和欧美股市大涨而改善,不过中期看仍受到疫情带来的需求不振影响,所以短期有望超跌反弹,但中期仍难有大的回升,建议前期空单暂时止盈,日内可以短线试多但不宜持有,仍可考虑买MEG 空PTA 策略。

      逻辑:市场将受到原油及外围股市影响有所反弹,但中期仍受制于需求不振。策略:建议前期空单暂时止盈,日内可以短线试多但不宜持有,仍可考虑买MEG 空PTA 策略。

      纯碱

      今日纯碱现货市场淡稳为主,市场成交量不多。目前,纯碱企业产量较为稳定,供应相对宽松。库存方面,本周库存较上周上涨6.22 万吨,其主要原因在于下游终端表现不好,采购不积极,使得库存压力较大。河南地区重碱主流送到价1500-1550 元/吨,湖北地区开工8 成左右,重碱主流送到终端价格在1500-1550 元/吨。整体上,纯碱面临市场压力,并以消化库存为主。期货方面,受到国际原油下跌影响,今日化工板块领跌,纯碱05 合约震荡,收于1427 点,跌幅达1.59%。

      策略:操作上,新单暂时观望,可逢高做空。

      塑料

      上游:亚洲乙烯550-530,亚洲丙烯705-695,乙烯价格下行,丙烯价格价格平稳。现货市场:现货市场线性、PP 价格重心下移。华东地区线性报价6250-6600,PP 报价6500-6700,市场整体成交一般。周二,期货市场塑料弱势震荡,主力盘中减仓,市场维持弱势格局。外围金融市场不确定因素依然较多,石化库存较高,市场恐慌情绪较浓,操作上建议继续保持谨慎,观望为主。

      逻辑:疫情国内转好,但基本面偏空,外部不确定因素较多。策略:聚烯烃观望为主

      橡胶

      泰国原料市场白片38.88,烟片40.14,胶水35.8,杯胶28.5,泰国原料市场价格下跌。沪胶小幅上涨,华东市场全乳胶价格在9250 元左右,泰标混合在9200 元左右,现货市场成交稀少

      逻辑:沪胶小幅上涨,期货维持弱势格局。美国再推量化计划,A 股、原油反弹,国内工业品日内上行。国外不确定因素较多,国内橡胶基本面较差,市场恐慌情绪高涨,但当前胶价处于历史极低水平,胶价已经跌破人工成本,市场后期不确定因素较多。操作上建议保持谨慎,短期观望为主。市场策略:外围不确定因素较多,疫情扩散,短期观望。

      乙二醇

      昨日MEG 收报3362。隔夜原油回升,欧美股市暴涨,昨日早间MEG 期货疲软震荡,3 月下报3415 元/吨附近,递盘3405 元/吨附近,4 月下货报3435元/吨附近。午后MEG 期货先抑后扬,3 月下报3305 元/吨附近,递盘3310元/吨附近,4 月下货报3320 元/吨附近。午后MEG 外盘整体交投气氛有所回升,但重心未有明显提振。昨日期价大跌后回升,尽管目前仍受到需求不振的影响,但是随着外围市场氛围的好转和原油的企稳,短期MEG 有望技术性修复反弹,前期空单建议暂时止盈,或者日内短线试多,多单不可长期持有。仍可考虑买MEG 空PTA 策略。

      逻辑:原油企稳及外围市场大涨将有助改善市场氛围,但需求利空仍未完全消化。策略:前期空单建议暂时止盈,或者日内短线试多,多单不可长期持有。仍可考虑买MEG 空PTA 策略。

      纸浆

      期货方面,纸浆主力合约SP2005 开盘价为4480 元/吨,全天走探底回升行情,盘中最低跌至4452 元/吨,尾盘收于4486 元/吨。现货方面,进口供给充足,虽然新一轮报盘开始,传闻外盘浆厂再次提涨报盘10-20 美元/吨,但纸厂采购整体偏少,期货价格下跌,现货成交走低。银星,乌针等报4400-4450 元/吨,加针报4450-4600 元/吨区间。鹦鹉报价3750 元/吨,桉木浆报3700-3750 元/吨。

      观点看法:国内方面,上周末开始,市场传言4 月份高速将恢复收费,导致内陆部分地区纸厂及贸易商加快了港口出货速度,导致港口库存去化速度加快,降幅明显。而下游文化纸厂当前保持正常生产,但终端印刷厂及经销商库存略偏高,抑制新订单成交,成品纸成交价格回落,反逼纸厂开始计划缩量减产,预估四大纸厂4 月缩减产量月9 万吨左右;生活用纸厂依旧在赶制订单,但商超补库逐步进入尾声,虽然纸厂上周继续提涨价格,但落实或相对有限。产业角度出发供需都有收缩,而中国疫情过后消费迟迟不起,文化库存反逼纸厂减产,商超生活用纸补库进入尾声,提涨价格落实或较为困难,抑制后续浆价偏强走势。

      逻辑:供需同步缩量,浆厂提价,但中国需求开始走弱,浆价或有承压。

      策略:纸浆SP2005 背靠4400-4500 区间逢高抛空操作。

      期权策略:纸浆SP2009,卖出执行价格为4600 的看跌期权,同时卖出执行价格为4850 的看涨期权,到期日4 月12 日。

      螺矿

      主要城市HRB400 螺纹钢上海3500 元/吨,天津3410 元/吨,广州3860 元/吨。上海废钢报2270 元/吨,唐山方坯3120 元/吨,现货市场报价相对平稳。钢厂检修减少陆续复产,短流程钢厂利润回升,部分产能逐步释放,供给压力增加。厂库社库结束增量逐步转向去化,考验下游需求能否消化巨量库存。3 月23 日-3 月29 日澳洲铁矿石发运港口中力拓和BHP 的三个泊位进行检修,澳巴发运有所回落,国内高炉开工回升,对于需求仍有支撑。钢矿期货止跌回升,震荡走高。螺纹钢05 合约减仓69337 手,10 合约减仓14577 手,完成移仓换月。铁矿石05 合约减仓4539 手,09 合约减仓12561 手,当前资金流入较少,不确定性较大。

      逻辑:厂库社库增量拐点已现,天量库存考验去化速度。

      策略:不宜追空,螺纹钢,铁矿石逢高做空参与。

      煤焦

      24 日焦煤现货市场弱稳运行,焦企利润压缩需求不振,煤矿销售压力增大,高价资源继续走弱;焦炭现货市场暂稳运行,第四轮降价后焦企挺价意愿增强,价格逐步企稳。近期焦煤供给持续恢复,焦企原料采购问题得到解决,开工率明显上升,库存压力再次增大,而随着现货价格持续走弱,焦企利润压缩殆尽,抵抗降价的意图增强,同时开始向煤矿压价,价格压力向上游传导,加之外围市场风险增大,期价开始出现下行趋势,建议投资者合理控制仓位,长期空单继续持有。

      逻辑:受煤矿复产及运输恢复影响,近期焦企原料采购顺畅,开工明显回升,库存压力增大,现货持续走弱,同时外围市场风险有所加大策略:建议投资者合理控制仓位,长期空单继续持有不锈钢

      宏观经济:美联储无限量放水使得市场短期市场风险略微衰退镍铁:市场主流成交880-900(折盘面96250 附近)电解镍:

      SMM1 号电解镍报价91900-93900 元/吨。俄镍对沪镍2004 合约报升100-200元/吨,升水幅度较昨日持稳,成交情况尚可。金川镍对沪镍2004 合约报升1700-1900 元/吨。金川公司出厂价报94500 元/吨,上海地区继续无货,较盘面升水有所上调。金川镍供应依然偏紧,现货市场升水或将再次上调。

      不锈钢:

      不锈钢市场稳中偏弱运行。钢厂指导价方面,太钢304 跌200 元/吨,东特跌100 元/吨,其余钢厂平盘。价格方面,锡佛两地304 冷轧报价11800-11900元/吨。佛山部分冷轧低报11700 元/吨。304 热轧继续与冷轧同价。行情一直偏弱,商家拿货低迷,导致不少钢厂被迫减产,市场看空氛围有所缓解。

      逻辑:

      受疫情影响,越接近终端市场受到的冲击越大,不锈钢季节性淡季更是雪上加霜,短期负反馈的根本是通过打压钢厂利润倒逼到不锈钢厂减产,目前不锈钢厂仍可向镍铁厂要利润。

      策略:

      宏观氛围有所缓和,镍价继续下探,策略观望为主。