中国人寿(601628)2019年年度业绩点评:华丽转型 彰显实力

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑 日期:2020-03-26

全年业绩符合预期,价值转型出众

    截止于2019 年末,中国人寿全年总收入达到7294 亿元(+9.1%),归母净利润达到583 亿元(+411.5%),主要受益于资本市场在2019年回暖,已实现金融资产收益净额等科目大幅改善。同时,新一年业务价值达到587 亿元(+18.6%),首年保费达到2081 亿元(+14.8%),个险及银保渠道的新业务价值率分别达到45.3%(+3.1pt)和23.8%(+5.1pt)。

    人身险业务:业务结构改善,个险渠道量质提升

    保险业务收入达到5670 亿元(+5.8%),其中寿险业务已赚保费为4457亿元(+2.0%),健康险业务为996 亿元(+24.0%)。业务结构改善:主动调整趸交产品,促进价值型产品的销售,个险渠道的首年期交保费达到839 亿元(+5.8%),其中十年期及以上达到62.2%(+15.89pt),同时银保渠道首年期交保费达到238 亿元(+2.5%),其中十年期及以上占比为24.9%(+7.5pt)。个险渠道管理水平显著提升:个险渠道销售队伍规模达到161 万人(+12.1%),其中月均有效销售人力同比增长34.9%。

    投资组合:权益类金融资产占比提升

    投资资产合计达到3.57 万亿元(+15.1%):权益类金融资产达到6060亿元,占比16.95%(+3.28pt),其中股票占比7.74%(+1.99pt),其他权益类投资占比4.99%(+1.55pt),而基金占比下滑0.11%至3.31%;同时,债券类资产达到2.67 万亿元,占比为74.81%(-2.70pt),其中定期存款占比为14.97%(-3.04pt),债券下滑至39.46%(-2.72pt)。

    投资建议:维持 “买入”评级

    预计2020-2022 年每股内含价值为39.22/46.23/54.92 元,同比17%/18%/19%,当前股价对应PEV=0.69x/0.58x/0.49x。中国人寿在调整业务结构的同时,能够持续提升其个险渠道质量,彰显其不俗的竞争实力。当下,公司估值水平处于历史底部,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)全球疫情事件影响超预期;(2)通货膨胀率超出预期。