天银机电(300342):业绩高速增长 军工电子业务有望步入快车道

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:孟祥杰 日期:2020-03-26

事件:公司公告2019 年年报,2019 年全年公司实现营业收入9.45 亿元,同比增长26.76%,实现归母净利润1.42 亿元,同比增长45.46%,对应每股收益(稀释)0.33 元。

    点评:

    1.2019 年公司业绩高速增长,看好公司军工电子业务长期向好发展。(1)报告期内,公司实现营业总收入9.45 亿元,同比增长26.76%,其中冰箱压缩机零配件业务收入同比增长14.91%,军工电子业务受益于核心部件国产化需求增长实现营收翻倍,同比增长109.42%,子公司华清瑞达ATE 装备首批批量订单于2019 年第二季度完成签署。(2)报告期内,公司实现归母净利润1.42 亿元,同比增长45.46%,增速高于营收,主要受以下因素驱动:①报告期内公司销售费用率及管理费用率分别同比下降0.20pct、0.85pct;②报告期内公司其他收益增长约407 万元,主要为各项政府补助及专项资金;③报告期内公司资产处置收益增长约724.7 万元,主要为持有待售处置利得。(3)经营活动现金流减少,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为0.50 亿元(上年同期为1.90 亿元),同比下降73.56%,主要系以票据结算的订单增加,采购较大部分采用现金结算方式,导致经营活动现金流入下降、流出增加所致。

    2.核心逻辑:国产化、核心技术自控背景下,公司ATE 产品、电子战装备等军工电子业务有望进入快速增长期;恒星敏感器在国内商业卫星市场占据优势地位,有望受国内低轨道通信卫星市场加速成长推动持续向好发展;冰箱压缩机零配件变频产品结构性需求改善较为显著,海外市场拓展初显成效。

    3.盈利预测:给予公司“推荐”评级,我们对公司2020/21/22年的EPS 预测分别为0.40/0.50/0.63 元,对应 2020/21/22 年PE 为45/36/29 倍。

    风险提示:产品订单不达预期;民品市场拓展不达预期;信息化建设进程不达预期