邮储银行(601658):拨备反哺利润 零售业务有起色

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘辰涵/陈玉卢 日期:2020-03-26

  摘要:

      邮储银行发布了2019 年年报,实现营业收入2768.09 亿,同比增速6.06%,归母净利润609.33 亿元,同比增速16.48%。ROE 为13.10%,同比提升79bp。

      点评:

      高利润增速背后的原因是信用成本下行和非经常性损益贡献。

      邮储银行2019 年摊薄ROE 为11.97%,同比提升43bp,对ROE正贡献的因素为净非息收入,资产减值损失,非经常性损益。对ROE 负贡献的因素为:净利息收入,所得税、权益乘数。邮储银行基本面优异,在中收方面具有成长性,ROE 存在向上的动能。

      但是囿于降低实体经济融资成本,净利息收入增速承压,ROE 能否持续向上存在不确定性。

      2019 年邮储银行贷存比进一步提升至53.41%,预计后续存贷比还会继续提升,但是提升幅度可能边际递减,静态测算,贷存比每提升1%,贷款占比提升0.9%,净息差大约提升0.9bp。

      储蓄代理费率为1.32%,比上半年下降1p,预计后续调整有限。

      信用卡定位二三线城市以下客群,效果显著。第三方支付业务增长较快主要体现在:结算与清算手续费收入增长 25.70%,依托其客户数量优势和平台合作优势,邮储在电子支付领域有较大成长空间。

      期待一:资产质量继续优异,拨备反哺利润。

      期待二:代理网点小额贷款业务试点进一步放开。

      担忧:债券投资占比36%,如果流动性宽松,金融市场利率处于较低水平,影响资产收益率。

      投资建议:邮储银行2020-2022 年营收增速分别为6.41%、8.60%、9.54%,对应的EPS 分别为0.78/0.89/1.03,给与买入评级。

      风险提示:宏观经济下行