广联达(002410):七三规划顺利收官 造价业务云转型快速推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/周翔宇 日期:2020-03-26

公司2019 年实现营收34.64 亿元,同比增长21.06%;归母净利润2.35 亿元,同比下滑46.46%;云预收影响因素还原后公司营收40.2 亿元,净利润6.66 亿元。公司19年经营活动产生现金流量净额6.41 亿元,同比增长41.58%;归属于上市公司股东的净资产32.69 亿元,同比增长2.40%。19Q4 公司实现营收12.81 亿元,归母净利润7622.33 万元。此外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元。

    七三战略规划顺利收官,云计价、云算量等核心产品深入推进。“七三”期间公司约三分之二区域完成转云,19 年公司转型区域由11 个增加至21 个,11 个已转型区域云计价与云算量产品转化率及综合续费率超过80%,新增10个转型区域综合转化率超过50%,转型效果显著。报告期内公司数字造价业务表观收入24.52 亿元,同比增长19.17%,其中云收入9.21 亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入37.57%;还原后数字造价业务收入29.31亿元,同比增长25.15%;报告期内公司签订云合同14 亿元,同比增113.82%,期末云预收8.94 亿元,同比增长115.62%,符合市场预期。

    数字施工业务茁壮成长,有望再造一个广联达。19 年公司数字施工业务实现收入8.53 亿元,同比增长29.58%。报告期内公司进一步融合原BIM 与智慧工地相关产品,发布“BIM+智慧工地”平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。目前在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营收过半,项目级产品全年新增企业客户超过1100 家,新增项目超过3200 个,标志着“平台+组件”项目推广已取得阶段性成果。

    费用增长短期影响利润。报告期内公司销售费用11.02 亿元,同比增长39.04%,主要为公司造价业务转型市场推广以及强化渠道投入所致,我们认为2020 年公司依然处于转云关键期,销售费用大概率将维持高位。此外,公司加大研发投入,19 年研发总投入10.88 亿元,同比增长35.53%。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22 年净利润为4.44/5.93/7.80 亿元,对应PE 为107X/80X/61X,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1、新开工增长回落;2、定增未获得证监会批准。