通信行业:三大运营商年报全出 5G建设寄予厚望-2020年中国电信资本开支达850亿元 其中5G网络资本开支453亿元

类别:行业 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2020-03-26

中国电信发布 2020 年资本开支计划,总金额位列中国移动之后,中国联通之前。

    3 月 24 日中国电信发布 2019 年业绩公告,其中披露全年资本开支 775.57亿元,较 2018 年增长 3.5%。其中 5G 基站建设投入达 93 亿元,建成 5G基站 4 万站,并和中国联通共建 5G 基站 2 万余个。2020 年中国电信计划资本开支达 850 亿,较 2019 年增长 9.6%。增幅快于中国移动(8.8%),慢于中国联通(24.1%)。资本支出中,用于 5G 网络建设金额为 453 亿元。全年计划 3 季度前完成 25 万个 5G 基站建设目标,争取全年完成 30 万个 5G 基站。至此三大运营商资本开支计划全部公布,2020 年资本开支总额 3348 亿元,较 2019 年资本支出总额 2998.57 亿元增长 11.7%。其中5G 建设资本开支总额为 1803 亿元,较 2019 年 5G 资本开支总额 412 亿元(其中中国移动 240 亿元,中国电信 93 亿元,中国联通 79 亿元。)增长 437.6%。

    2019 年三大运营资本开支重回抬升态势,位列历史开支总额第五,未来三年资本开支有望维持历史高位。

    2018 年三大运营商资本开支总额 2869.1 亿元,处于近 7 年的历史低点(其中 2012 年 2997.15 亿元,2013 年 3383.52 亿元, 2014 年 3768.69 亿元,2015 年 4385.74 亿元,2016 年 3562.27 亿元,2017 年 3083.42 亿元)。

    2019 年三大运营商资本开支从底部回升, 2020 年三家计划资本开支位列历史前五,资本开支上升趋势明显,行业加速回暖。5G 基站建设被纳入国家“新基站”重点项目,政策层面大力推动 5G 行业发展。基于 5G 网络使用频段高于 2/3/4G 网络,我们预计 5G 基站数量将是 4G 基站数量的1.5-1.8 倍,基站建设总量约为 650 万个。未来三年处于 5G 基站建设高峰,三大运营商资本开支有望持续维持历史高位。

    工信部重申加快 5G 网络建设,要求运营商压缩流程,确保完成全年建设目标,运营商 5G 基站建设目标有望超额完成。

    3 月 24 日,工信部发布《工业和信息化部关于推动 5G 加快发展的通知》,通知明确要求运营商从加快 5G 网络建设、丰富 5G 应用场景、加大 5G 研发力度等方面持续加快 5G 建设。其中特别提到要优化采购、查勘设计、工程建设流程,要抢抓工期,最大程度消除新冠疫情影响,加快 5G 网络的建设。政策层面督导运营商加快建设,与运营商自身加快业务转型,加大行业应用发展的战略规划形成合力,我们预计二季度至三季度将是全年建设高峰期,价值链有望集中传导。中国电信党组书记、董事长柯瑞文表态中国电信力争在三季度完成全年建设目标,在四季度新增建设 5 万个 5G 基站。运营商有望在基站建设数量上形成良性竞争,全年基站建设数量有望提前、超额完成。

    投资建议:我们看好 5G 建设的无线设备厂商及传输设备厂商。受益标的有中兴通讯、烽火通信。

    风险提示: 5G 网络建设进度可能受疫情影响放缓。伴随 5G 网络成熟,主设备成本降低,价格下降,主设备厂商未来可能面临毛利率下降风险。