天风总量团队每周论势2020年第12期:全球战疫进入新阶段 市场需要关注什么?

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬/宋雪涛/廖志明/吴先兴/刘晨明 日期:2020-03-26

主要观点:

    宏观:海外市场的急跌阶段结束,意味着国内市场受风险偏好回落和外资流出导致的分母波动也将结束,接下来国内市场的核心是分子的内外需结构分化。在美联储的“开放式QE”和财政部的“2 万亿美元刺激计划”的相互作用下,黄金、美元、美债都进入震荡状态,直到疫情出现拐点,或是超越了模型的预测范围。

    策略:我们复盘历史上春季躁动的主线,基本可以得到这样一个结论:景气度上行趋势的展开,是春季躁动主线能够得以延续的必要条件。因此,结合二季度逆周期政策落地和中长期趋势的判断,二季度仍然建议关注5G基础设施建设、大数据中心、特高压、充电桩、医疗信息化的新基建领域。另外,传统基建力度暂时没有定论,但有些板块从股价上来看,并未反应大刺激的预期,比如建筑工程,后续可能至少会有边际变化。

    固收:从债券曲线观察,环境越复杂,利率越稳定,货币政策仍然会保持更加积极的政策节奏、力度和重心,长端依然有其参与价值,目前阶段曲线依然存在牛平的基础

    金工:展望短期市场,阶段性反弹有望来临。尽管市场趋势遭到破坏,赚钱效应转负,但wind 全A 累积跌幅超过12%,交易金额已萎缩至前期高点的50%,市场的恐慌情绪已得到一定释放,并且周五市场已经开始回暖,预期阶段性反弹有望延续。

    银行:招商银行零售银行标杆,上调至买入评级。短期受疫情影响较大,但短期业绩不改投资价值,零售银行长逻辑未改。我们维持招行目标估值1.7 倍20 年PB,对应目标价43.47 元/股。由于3 月初以来,外资流出明显,招行股价回调显著,将评级上调至买入。

    非银:保险股在今年是表现最差的板块之一。市场目前存在着金融危机会发生的预期,金融危机下,金融企业风险较大。但我们认为,如果没有金融危机,保险股就被错杀了。

    地产:我们认为行业政策有望进一步宽松、二季度基本面修复将是大概率事件。“房住不炒”仍为长逻辑,短期“因城施策”将占据上风,部分地区出现的高等级的放松(如降首付、限购放松)的出现,表明地方政府放松的动力较强,不排除未来会继续出现类似的调整,宏观层面后续降息预期下,地产供需双方均有望间接受益,此外需关注土地审批权限下放带来的投资机会。

    风险提示:经济环境恶化、货币政策传导不畅