生物医疗低温存储设备专题:立法提速+物联网赋能双轮驱动 细分龙头乘势而起

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳/郑薇 日期:2020-03-18

  高度专业化细分领域,下游应用场景多元,具备较高技术壁垒生物医疗低温存储设备主要包括血液冷藏箱、医用冷藏箱、医用冷藏冷冻箱、医用低温保存箱以及液氮罐等,存储温度范围涵盖-196℃~8℃。下游应用场景包括生物样本库、药品及试剂安全、血液安全、疫苗安全等,终端用户包括医院、生物制药公司、科研机构、检测中心以及疾控中心等。从技术角度而言,其具备较高的技术门槛,核心技术包括制冷系统的设计、混合制冷剂的匹配以及低温换热技术、温度保持技术等,产品竞争力主要体现在超低温的可达性、温度的均匀性以及长期使用的稳定性等方面。

      立法进度加快+物联网赋能,双动能驱动行业加速增长医疗低温存储设备需求主要包括更新需求和新增需求,其中新增需求则主要来自于样本储存量的内生增长和下游应用场景的扩容,尤其新冠疫情将生物安全推动到国家安全的高度,政府部门频频表示将尽快推动出台《生物安全法》,有望带动生物样本库进入快速建设期,未来多群体主导的生物样本库有望带动低温存储设备扩容,叠加冷藏生物药销售高速增长(是常温生物药增速两倍)等因素,未来行业整体规模有望加速增长,长期看物联网技术等有望不断为行业赋能,打开成长天花板。

      全球生物低温存储设备加速增长,自动化+物联网大有可为根据Global Market Insights,全球低温存储设备市场需求加速增长,中国增速更高,2018 年全球和国内市场规模分别为7.47 亿美元和1.45 亿美元,预计2025 年分别有望达到36.5 亿美元和2.1 亿美元,对应2020-2025 年CAGR 分别为5%和6.3%。结构上低温及超低温产品占比较大,利好产品覆盖范围广的企业。从行业发展趋势角度出发,医疗低温存储设备的定位不仅是存储,更多在于保障样本质量以及实现样本信息的有效管理,因而对设备的自动化程度以及样本物联网技术提出了更高的要求。

      高度专业化决定高集中度,国产龙头全球化征程值得期待生物医疗低温储存设备作为高度专业化的细分领域,市场集中度较高,行业TOP5 占据70%以上市场份额,全球龙头赛默飞世尔科技市占率达到30%以上。国产龙头是海尔生物,建立了全温域产品体系,在国内市占率较高,部分细分领域市占率超过50%,产品性能具备一定的国际竞争力,但在产品附加值和全球市占率方面仍有提升空间。此外,中科美菱、澳柯玛等部分公司也建立了部分或全温域产品线,积极寻求突破,但目前整体市占率较低。

      投资建议:建议关注国内生物医疗低温存储设备龙头海尔生物,其他受益标的包括澳柯玛等。

      海尔生物:国内生物医疗低温存储设备龙头,产品包括超低温保存箱、低温保存箱、恒温冷藏箱生物安全柜以及液氮罐等,产品全温域覆盖,市占率居国内首位,部分细分领域市占率超50%,是世界卫生组织(WHO)、联合国儿童基金会(UNICEF)的长期采购供应商,2017 年研发物联网超低温保存箱,在行业内率先开启低温存储设备物联化,有望成为新的增长点。

      2015-2019 年公司收入由4.68 亿元增加至10.13 亿元,CAGR 为21.3%,归母净利润由0.8 亿增加至1.82 亿,CAGR 为22.8%,经营活动现金流持续为正,毛利率保持在50%以上,2019 年净利率回升至18%左右,同比提升4.4pct。

      公司IPO 募投10 亿元,其中5 亿用于产品生产和技术研发,新增4 条产线,产能20 万台/年,同时公司将持续加大研发投入、升级销售网络、持续为客户提供基于物联网的生物科技综合解决方案,具备一定的持续成长能力。

      风险提示:政策不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、经营风险等