银行行业专题报告：附十年降准影响复盘-这次降准有什么不一样？

　　事件：3 月13 日，央行公告将于3 月16 日实施普惠金融定向降准；此外对符合条件的股份行，再额外定向降准1 pct，支持发放普惠金融领域贷款。共将释放长期资金5500 亿。

    　　本次降准的几处特殊，传达出政策加码信号

    　　1）日期与此前不同。一般在1 月下旬实施，而本次是3 月中旬公布并实施。表明央行在根据疫情的进展，适时适度做动态调整，在应对疫情的货币政策上储备充足。2）力度边际加强，对部分股份行额外降准。本次降准，对达到普惠考核的银行释放4000 亿资金；而对股份行额外定向降准的1500 亿，并不在传统普惠金融考核框架内。本次降准传达了逆周期政策加码的信号，或开启新一轮的货币宽松。3）以往的普惠降准是“先做后给”，这次是“先给后做”。20 年年初把降准优惠提前给你，但这笔优惠的钱，你要用来投放小微，所以当下你不做也得做。因此，股份行20 年的小微投放，一定程度上也带有了政策要求的意味。

    　　哪些银行边际上受益较多？

    　　招商银行、兴业银行、光大银行或成为股份行额外定向降准的受益者，净息差的正贡献可达1.0BP、0.8BP、1.0BP。另外，工商银行、中国银行、交通银行18 年考核仅获得0.5 pct 的优惠，19 年考核均升级为1.5 pct，测算对其净息差的正贡献可达1.2BP、1.1BP、0.9BP。

    　　十年复盘，降准对行情的影响如何？

    　　11 年至今是一个大的降准周期。观测期间万得全A 和银行(中信)指数累计涨跌幅的情况，发现：多数情况下，降准之后会伴随行情上涨；期间银行板块的获益往往不输大盘。7 个降准阶段中，共有5 次股市出现了普遍上涨现象，仅1 次下跌，1 次先跌后涨。其内在逻辑是：1）降准是为宽信用准备弹药的，如果搭配降息、额外信贷额度、放松监管考核等，并成功带动经济复苏、供需两旺，对股市可形成全面拉升；2）单就银行来说，降准一来可以降低付息成本，二来可以提供扩张空间，双线利好。

    　　投资建议：逆周期政策加码，银行补涨或开启

    　　强烈建议关注平安银行、邮储银行、常熟银行，战略明晰、成长逻辑好、alpha 属性强；兴业银行、光大银行估值较低，在本次降准中受益较大，经营持续改善，叠加市值管理诉求；此外，招行银行在本次降准中受益较大，且因疫情调整，性价比提升。

    　　风险提示：疫情控制或复工进度不及预期；疫情全球扩散加重；实体企业财务状况恶化范围扩大。