汽车行业:20年数据点评系列之三:3月上旬乘用车行业合格证产量降幅有所收窄 重卡显著改善

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/刘智琪/李爽/邓崇静 日期:2020-03-15

乘用车:3 月上旬合格证产量同比下滑幅度仍较大。根据中机中心数据,受新冠肺炎疫情影响,20 年3 月1-10 日我国广义乘用车合格证产量为16.7 万辆,同比下降70.9%,较2 月83.4%的降幅有所收窄,20 年我国广义乘用车合格证累计值为170.1 万辆,同比下降50.6%。

    商用车:3 月上旬重卡合格证同比下滑15.4%,较2 月份大幅改善。

    20 年3 月1-10 日我国商用车合格证为12.4 万辆,同比下降34.7%,20 年累计下降40.8%。其中,3 月1-10 日重卡合格证为3.7 万辆,同比下降15.4%,20 年累计下降32.3%。20 年1、2 月份重卡合格证产量同比分别下滑5.6%、66.7%,3 月上旬较2 月份大幅改善。

    新能源汽车:新能源乘用车、客车下滑幅度均较大。20 年3 月1-10 日我国新能源乘用车合格证为1.1 万辆,同比下降54.8%,20 年累计6.7万辆,累计同比下降60.1%;新能源客车合格证同比下降45.7%,20年累计同比下降66.0%。

    疫情不改变中长期趋势,3 月上旬汽车尤其重卡边际改善明显。疫情发生前,乘用车已企稳,而重卡维持高景气度:(1)从19 年来看,上半年我国传统乘用车合格证同比下滑20.0%,下半年同比增长0.1%,其中11、12 月合格证产量已实现连续同比正增长;(2)19 年8 月份后重卡景气度已从5 月21 日后大吨小标整治短空长多的短期负面影响中逐渐恢复,19年7-12月重卡合格证同比增速分别为-13.1%、-22.9%、+19.7%、+25.4%、+38.4%、+30.1%。我们认为,疫情不改变行业中长期趋势,据中汽协统计,截至3 月11 日,23 家车企集团复工率为90.1%,员工返岗率77%,随着企业逐渐复工,3 月上旬汽车行业尤其是重卡行业边际改善明显:2 月1-20 日、2 月21-29 日、3 月1-10 日,我国乘用车合格证产量同比增速分别为-92.4%、-74.2%、-70.9%,重卡分别为-79.0%、-53.1%、-15.4%;从日均合格证产量来看,2 月1-20 日、2 月21-29 日、3 月1-10 日,我国乘用车日均合格证产量分别为1909、14418、16668 辆,重卡分别为412、1844、3745 辆。

    投资建议:疫情不改变行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发销量、终端需求的企稳,乘用车我们推荐有望迎库存、需求周期的广汽集团(A/H),乘用车相关零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬,汽车服务板块推荐中国汽研。重卡股方面,我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(A/H)及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科(A/B)。

    风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;汽车行业景气度下降;行业竞争加剧等