当虹科技(688039)首次覆盖报告：超高清视频的领航者

　　国内视频编解码领域的领军企业

    　　公司定位于大视频行业，是视频编转码及转码软件开发市场中少数具有高端产品自主研发能力的高科技企业，是4K 超高清实时编码器产品的核心供应商并提供智能视频解决方案与视频云服务的国家高新技术企业。公司主要技术团队在该领域的从业经验及技术积累超过20 年，其高质量视频转码、智能人像识别全终端播放、低延时视频通讯等核心算法研究与应用，在广电媒体、互联网视频、教育、公安、司法、社会安防、政府等大视频行业得到广泛应用。公司2019 年实现收入2.85 亿元，同比增长40.22%，实现归母净利润0.86 亿元，同比增长34.36%。

    　　5G 建设加速+政策助力，2020 年超高清百亿市场加速起航5G 方面，预计2020 年我国5G 将正式进入大规模商用，而超高清有望成为5G 先落地引用。政策方面，2019 年3 月1 日，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》的通知，《计划》提出了到2022 年我国超高清视频产业的发展目标，在政策引导和各方资源积极投入下，产业总体规模有望超过4 万亿元，超高清视频用户数达到2 亿。同时，各地配套超高清视频陆续出台，2020 年产业全面加速。上海、广东、湖南、四川、北京、重庆、青岛将重点开发超高清视频产业，预计到2022 年总体产业规模均将超过上千亿。其中广东规模最大将达到8000 亿。在用户数量方面均要求达到大面积覆盖，多个国家级创新平台有望建成，4K 版权内容库存量有望大幅度提升。我们预计，2020 年，超高清视频有望迎来全面加速。

    　　公司深度参与国产编码标准，行业发展占得先机AVS2 国产替代可行性高，物理实现AVS 标准仅需一块解码芯片AVS 的编码器的投入至少可以节省一半传输带宽资源、为标清业务部署的传输系统可以直接提供高清业务。公司深度参与国产视频编解码标准制定，有望赢得先发优势，占领行业发展制高点。

    　　投资建议：我们预计公司2019-2021 年分别实现收入2.97 亿元、4.22 亿元和6.05 亿元，预计2019-2021 年将分别实现净利润0.87 亿元、1.37 亿元和2.09 亿元，。考虑超高清市场迎来变革期，未来3-5 年有望加速向上，公司在编解码及转码领域优势突出，有望充分受益。综合考虑我们给予公司1.40倍PEG，对应2020 年PE 为73.78 倍，对应市值为101.2 亿元，对应目标价126.44 元/股，看好公司业务前景，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：5G 商用进度低于预期，超高清视频落地节奏低于预期，AVS编码标准推进低于预期，行业竞争加剧