太极股份(002368)：增长有望提速 把握信创机遇

2019 年盈利预告略低于预期

    太极股份公布2019 年业绩快报：营业收入同比增长17.5%至70.7亿元，较我们预测高5.2%，概因新业务拓展顺利；归母净利润同比增长6.5%至3.4 亿元，较我们预测低3.8%，主要由于公司处于业务转型期，市场推广和研发费用攀升所致。

    关注要点

    深耕政务云领域优势，推动业绩稳健增长。2019 年太极继续保持政务云领域的领先优势，相继中标国家政务服务平台一期工程总集成服务及核心业务系统、国家政务服务平台“互联网+监管”应用系统、以及交通运输部、医疗保障局、气象局等重大工程；深耕京津冀地区政务云优势，并将区域优势进一步拓展至海南等地。我们认为政务上云仍然面临充沛订单，以全面提升政务系统的信息化和数字化程度，实现不同政务系统之间的数据互通。因此我们判断公司的收入仍将持续受益于政务上云加速的行业趋势。

    信创业务蕴含广阔空间。我们认为2020 年将是信创产业发展的机遇之年，公司在信创领域主要提供软件产品和集成服务，公司与华为建立了紧密合作，作为核心服务提供商，深度参与华为鲲鹏生态从中间件、数据库到应用软件的建设。我们认为公司将充分发挥既有产业链资源优势（持股人大金仓数据库38.18%；金蝶天燕中间件21%；慧点科技100%），加大研发投入继续巩固技术领先优势，在云、数据库、网络安全市场保持快速增长态势。此外，公司积极探索新业务引擎，2019 年发行10 亿元可转债，主要用于工业互联网服务平台、太极云计算和云服务等项目，我们认为工业互联网有望成为公司另一新增长点。

    体制改革有助业务发展步入快轨。2019 年12 月中国电科发布公告同意将持有的33.2%太极股份划转至中电太极，中电太极将成为太极股份直接控股股东，公司将变为企业控股。我们认为公司体制改革有助于公司优化业务结构和发展战略、提升管理效率，有利于释放增长动能，依托母公司的研发和平台资源加速业务扩张。

    估值与建议

    我们将2020 年收入/净利润预测上调12.1%/6.8%，主要考虑信创业务有望放量，助力业绩增长提速；引入2021 年预测：收入/净利润增长20%/21%。由于估值切换至2020 年，将目标价上调66%至56.5 元，对应55 倍2020 年市盈率，维持跑赢行业评级。当前股价交易于48 倍2020 年市盈率，较我们目标价有13.8%上行空间。

    风险

    云业务转型不及预期。