华熙生物(688363)：预告2019净利润同比增38% 护肤及医美板块快速发力

预告2019 年净利润同比增长38.09%

    华熙生物发布2019 年业绩预告，公司预计全年实现营收18.78 亿元，同增48.66%；归母净利润5.85 亿元，同增38.09%，每股收益1.22 元，基本符合我们预期。2019 年公司功能性护肤品及医疗终端产品业务快速发展，带动收入、利润较快增长。我们重申看好公司在玻尿酸领域的全产业链布局，业绩有望进入快速成长轨道。

    关注要点

    1、发力美妆及医美赛道，带动全年业绩快速成长。全年营收实现48.66%的快速成长，主要受益于功能性护肤品和医疗终端产品的拉动，①功能性护肤品：报告期内公司围绕“功效型”定位，持续推进新品开发，试水多元营销，主品牌润百颜口碑效应进一步凸显，肌活、夸迪等第二梯队品牌受益于KOL 营销模式迅速崛起，多品牌矩阵架构进一步完善；②医疗终端产品：报告期内公司重点开展产品线梳理，理顺多层次产品组合，有效覆盖不同消费频次、价位、功效的消费需求，带动市场份额稳步提升；③原料产品：报告期内我们预计保持稳健增长势头，龙头地位进一步稳固。

    2、技术与成本优势构筑护城河，研发助力终端产品线快速拓展。①技术实力领先：华熙生物作为玻尿酸全产业链布局龙头，在原料业务领域具备较高的技术壁垒与成本领先优势，有望持续抢占市场份额；②产品开发能力突出：公司在美妆、医美等终端领域已形成定位各异、布局完善的多品牌矩阵，有效满足敏感肌、成分党等个性化需求，具备较强的口碑效应与客户黏性；③多元营销：现阶段公司积极发力KOL、直播带货、社交媒体等新营销模式，有望带动线上电商快速成长。我们认为，基于公司在技术、产品开发、营销方面的综合实力，有望带动业绩持续快速成长。

    3、重申看好公司在美妆及医美领域的发展前景。后续看点及驱动力：①美妆：婴童抚触、头皮护理等品类积极拓展，有望贡献增量；②医美：肉毒素注册审批有序推进，前景可期；③原料：新客户拓展、食品等新领域布局及其他活性物质开发持续推进。

    估值与建议

    我们重申看好公司后续发展前景，但考虑到市场开拓阶段的营销投入可能加大， 下调2019-21e 盈利预测3.8%/4.6%/4.5%至1.22/1.67/2.25 元。当前股价对应2020e 53x P/E，维持跑赢行业评级和目标价100 元，对应2020e 60x P/E，有14%上涨空间。

    风险

    核心技术人员流失风险；新技术替代。