三安光电(600703)：新规助力定增锁价 募投加速落地迎MINI-LED+半导体大机遇

事件描述

    依据2 月14 日中国证监会修订颁布的再融资新规，三安光电于2 月17 日公告修订与长沙先导高芯、格力电器的定增预案，主要修改内容为：1、定价基准日修改为本次非公开发行股票的董事会决议公告日即2020 年2 月18日（此前为发行期首日）；2、定价修改为定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%（此前为90%），实现锁价17.56 元/股，先导高芯、格力电器拟认购股份分别锁定2.85、1.14 亿股；3、限售期修改为发行结束后的十八个月（此前为三十六个月）。

    事件评论

    定增预案修改加速高端LED 产品、半导体大平台募投项目落地。定增预案将定价基准日从发行日改为董事会决议公告日，定价方式改为基准日前20 个交易日的80%，实现锁价17.56 元/股，不确定性消减，叠加限售期缩短利好参投方，有利于公司与先导高芯、格力电器更好地推进合同协议确定，定增项目有望提速落地。

    募投围绕半导体研发与产业化，着力氮化镓、砷化镓、特种封装三大板块。本次公司定增引入先导高芯和格力电器，项目总投资达138 亿元，在高端氮化镓 LED 衬底、外延、芯片，高端砷化镓 LED 外延、芯片和大功率氮化镓激光器方向进行拓展，持续推进布局新型显示与化合物半导体研产大平台。规划产能中氮化镓769.2 万片/年，砷化镓123.2 万片/年，覆盖从新型显示Mini/Micro-LED 芯片、紫外（UV）芯片、大功率激光器到太阳能电池芯片等多种化合物半导体应用方向。

    LED 产品结构升级+化合物半导体布局推进，“一体两翼”升空在即。

    传统LED 照明芯片价格止跌企稳，供给端竞争态势减弱，公司龙头地位稳固，随着下游需求回暖，传统主业稳中有升。定增募投项目一方面助力Mini-LED 背光引领产品结构向中高端形态升级，为传统主业注入新活力；另一方面加速化合物半导体大平台构建，剑指氮化镓、砷化镓在5G+新能源时代的广阔市场应用空间。

    三安光电与先导高芯、格力电器强强联合，技术研发与产能推进协同发展，本次定增预案修订预期提速募投项目落地，未来增长前景明朗。我们维持“买入”评级。

    风险提示： 1. Mini-LED 下游厂商产品推进进度不及预期；2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。