新能源汽车系列一：领跑者特斯拉的崛起

　　特斯拉是全球电动车市场领跑者：

    　　目前全球处于电动化浪潮的爆发前夜，有望迎来汽车市场格局的重塑。

    　　我们选取全球电动汽车龙头-特斯拉，尝试分析特斯拉的护城河优势，并展望特斯拉长期规划以及市场空间。

    特斯拉的护城河在哪里：

    　　我们认为特斯拉主要的护城河有：1）埃隆马斯克作为特斯拉的灵魂人物，塑造了大胆创新的企业文化，全能的学历背景以及第一性原理（FirstPrinciple）帮助马斯克指引企业发展道路；2）受市场认可的用户体验叠加马斯克个人的独特光环赋予特斯拉极高的品牌价值与品牌影响力，在带来巨大流量的同时节省公司层面营销费用；3）特斯拉具有非常强的技术研发能力，电池及电池管理技术以及自动驾驶技术是特斯拉主要的优势领域。特斯拉车型电池衰减速度较慢，保值率高，并且软硬件兼备，是唯一一家具有自动驾驶芯片研发设计能力的汽车制造商；4）特斯拉已构建完成“SEXY”乘用车系列以及不断扩充的卡车产品线，并且Model3/Y 产品力强，有望加速电动车大众化进程。

    特斯拉的长期规划与市场空间展望：

    　　Master Plan 指引特斯拉长期发展，公司未来将更多朝汽车智能化、网联化、共享化以及打造可持续发展的完整能源系统方向发展。特斯拉上海工厂超预期，国产化将为公司打开中国市场。我们认为，特斯拉长期市场空间的决定因素有两点：电动车渗透率变化速度与终局时的市占率。

    　　假设特斯拉维持20%左右的电动车市占率，推测2025、2030、2040 年销量分别为150 万、420 万、840 万辆。

    投资建议：

    　　电气化作为汽车行业未来趋势，具有广阔发展前景与高确定性投资机会。

    　　长期来看，特斯拉核心竞争力有望维持，市场空间大。我们认为特斯拉对于整个电动车市场具有极强的鲶鱼效应，同时国产化背景下我国零部件产业链有望充分受益。我们将持续跟踪，相关内容后续会陆续发出。