交通运输行业快递公司2020年1月经营数据点评-顺丰增长亮眼 春节错期致通达件量下降

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘正/扈世民 日期:2020-02-27

2020 年1 月,申通/韵达/圆通/顺丰/件量同比-21%/-4%/-11%/+40%,春节导致通达件量下降,且各家公司跌幅分化,显示头部竞争激烈;顺丰凭借强管控的直营网络和稀缺的空网,在疫情期间完成业务的持续增长,而疫情结束后,预计顺丰将发力电商特惠件,继续支撑公司业务较快增长。春节人力成本攀升导致快递价格环比提升,但是同比跌幅较大,价格战仍是全年主基调。

    量:顺丰同增40%,春节因素致行业和通达业务量下降。1 月受春节错峰影响,行业件量同降16.4%至37.8 亿件。1 月申通件量同降21.5%至4.0 亿件,业务量跌幅较大,或是价格策略趋缓导致业务有所流失。韵达1 月件量6.3 亿件,同降4.0%,降幅小于圆通和申通,份额提升至16.7%。圆通1 月件量5.85 亿件,同降10.7%,跌幅同样小于行业。受益春节不打烊以及疫情下直营网络正常运营,顺丰1 月件量同增40.5%至5.7 亿件,份额大幅提升至15.0%。

    价:春节效应导致各家公司价格环比提升。今年春节提前到1 月,节前用工成本增长反应在1 月,使得各家公司价格环比1 月均有所上涨。1 月圆通ASP 为3.30 元,环比提升0.21 元,同比下跌14.5%。申通单月ASP 为3.30 元,环比上涨0.06 元,同比下降2.4%,预计公司控价限量保利的政策延续到1 月。韵达1 月价格2.86 元,价格环比下降0.18 元,预计主要是口径变动所致,同时也有部分价格战因素。顺丰价格1 月ASP 同降21.2%至19.7 元,环比上涨0.4元,价格下跌主要系节前时效件放缓以及特惠件继续放量所致。

    左手直营+空网,右手积极开拓电商件市场,顺丰今年业务高增可期。在春节及疫情冲击下,1 月中下旬大部分快递企业无法正常运营,而顺丰凭借直营管控以及稀缺的空运网络,保持正常运营,从而在1、2 月获得业务的高增长。同时,公司将继续开拓电商市场,近期顺丰与唯品会签订6.4 亿快递大单,合同期限为2020.1.1~2022.6.30,显示了顺丰攻入电商件市场的决心。进入3 月,预计电商特惠件继续放量支撑公司业务仍将保持高速增长。

    社保、路桥费、增值税减免有助缓冲疫情的影响,但Q1 业绩压力仍然较大。我们测算,在社保、路桥费以及增值税减免政策共同作用下,通达快递公司净利润将增厚10~15%,有助于缓解疫情的冲击。但是考虑到疫情影响明显,通达快递公司Q1 业务量将明显放缓甚至负增长,同时疫情推高快递公司运营成本,预计通达快递公司Q1 业绩增长压力较大。

    风险因素:宏观经济增速下行,电商网购需求放缓;竞争加剧,成本持续上涨。

    投资策略。2020 年1 月,申通/韵达/圆通/顺丰件量同比-21%/-4%/-11%/+40%,春节及疫情导致通达系业务出现萎缩,业务跌幅分化显示头部公司竞争加剧;顺丰凭借直营网络和空网,在春节及疫情期间实现业务的较快增长。春节因素导致人力成本攀升,使得各家快递企业价格环比增长,价格战短期可能会因疫情有所缓和,但是疫情一旦结束,预计价格战将重新回归。我们推荐管控水平居前的中通快递和韵达股份,以及今年业务高增长确定性高的顺丰控股。