两轮出行行业深度报告:两轮出行 行业拐点临近 期待破局者的诞生

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马晓天/周羽希 日期:2020-02-26

本期投资提示:

    巨量+下沉的两轮出行市场,为下一个流量入口。中国每天发生的两轮出行超过10 亿次,电动自行车+摩托车的保有量超过3.5 亿台,深入低线城市和乡村。衣食住行各刚需行业中均有千亿市值公司,出行中的四轮领域也有巨头玩家,而两轮领域尚未出现同等级别的公司。我们认为,两轮出行具有刚需、高频的特征,是下一个兵家必争之地。

    共享两轮出行告别粗放竞争,科学化运营和实现盈利成为行业共识。ofo 淡出市场;美团单车亏损逐步收窄;哈啰出行后来居上,市场份额晋升行业第一,同时牵手宁德时代聚焦电动两轮市场;滴滴成立两轮事业部,推出青桔与街兔品牌。行业格局逐步清晰,进入理性发展阶段。共享单车在普遍调高定价之后,仍保持了强刚需的特性。我们认为共享单车作为规范运营的公共基础设施定位逐步清晰,2020 年会是该领域的盈利元年。

    互联网整合渗透两轮售卖及售后环节,潜力巨大。电动车为年销量3000-4000 万台的巨大且下沉市场。两轮电动车是传统成熟行业,上游零部件、中游整车制造商及下游销售渠道竞争格局却非常分散,互联网改变传统售卖及售后趋势刚刚萌芽。我们认为互联网的渗透已经改变了两轮出行方式(共享单车、共享助力车),也在逐步影响部分整车制造商,未来有望改变售卖和售后服务环节。

    新型冠状病毒肺炎疫情后,或带来出行方式的改变。目前出行人数仍然较少,短期对公共交通、网约车和两轮出行市场均造成较大影响。后疫情时代,我们认为在相当一段时间内,人们对较为拥挤且空间封闭的公共交通仍将保持谨慎态度。而电动自行车都是一车一人,车辆通风,避免了在狭小封闭的公共空间,另一方面减少了人与人的亲密接触,是非长途出行中安全度较高的方式。

    可关注两轮锂电池行业的相关投资机会。由于电池技术的进步以及新国标的实行,锂电池在两轮电动车领域逐步替代铅酸电池已经是不可阻挡的趋势。预计在2025 年,锂电池两轮电动车在年销量中的占比可达80%,预估行业总需求可超过30GWh。传统两轮铅酸电池厂商均在布局转型,但目前进展缓慢。四轮锂电龙头宁德时代已高调入局。星恒能源也在上市过程中。产业趋势明确,建议关注两轮锂电行业的相关投资机会。

    风险提示:共享单车、助力车政策监管趋严,限制投放;整体出行次数短期较难恢复。