长盈精密(300115):5G手机、可穿戴增量可期 新能源车、自动化前景向好

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2020-02-26

公司近况

    我们于2 月25 日邀请长盈精密管理层与投资者电话交流,我们继续乐观看待公司经营前景,主要来自:1)5G 手机带来金属中框、内部件价值量提升;2)海外客户笔电、可穿戴等增长强劲;3)新能源车、自动化设备等业务前景向好。重申跑赢行业评级。

    评论

    5G 手机发布潮来临,长盈精密多重受益。1)5G 手机快速渗透:

    根据信通院统计,1 月中国市场5G 手机渗透率已来到27%,随着5G 手机发布潮来临及工信部推进5G 网络建设,5G 手机有望维持快速渗透趋势。2)长盈多重受益:长盈是安卓品牌金属中框、内部件主要供应商之一,我们认为金属中框将受益于天线挖槽数量提升、轻薄化设计、折叠屏等趋势,ASP 迎来提升。内部件方面,长盈在连接器、RF Cable、屏蔽件、弹片等领域的能力位于行业前列,在5G 趋势下,我们认为内部件也将迎来量价齐升的机会。

    客户结构持续优化,笔电、可穿戴等增量可期。1)北美大客户:

    我们从产业链了解到长盈在北美大客户的笔电、平板、手表、耳机等品类持续突破,并在未来新品配合占据重要地位。我们预计今年该客户就将成为公司第一大客户,连续2 年翻倍成长,未来几年仍有望维持50%以上年化高速成长,并推升利润率上行。2)三星等其他品牌:长盈在三星手机、手表等金属件也有不错表现,我们预计今年将受益于三星各品类成长,同时Amazon、Google的电子书、音箱,以及国内品牌的智能手表等也将带来增量。

    新能源车、自动化等业务持续突破。1)新能源车:长盈是特斯拉高压软连接等部件的独家供应商,覆盖全系列车型,我们预计新能源车业务将跟随特斯拉及德系、日系客户获得不错成长;2)自动化设备:公司在自动化设备及方案积累多年,并在3C、医疗、服装、餐饮等领域取得突破,近期在疫情期间迅速实现口罩生产,满足社会需求,同时口罩机外售有望带来额外业绩增量,我们认为在疫情之后,各行各业自动化需求有望迎来提升。

    估值建议

    我们维持2020/21e EPS 0.80/1.13 元不变。当前股价对应2020/2021e 32.8/23.1x P/E。维持跑赢行业评级,考虑多业务前景向好,上调目标价21%至34.0 元,对应2020/2021e 42.5/30.0x P/E,对比当前仍有30%上行空间。

    风险

    5G 手机渗透率及出货不及预期。