奥福环保(688021)2019年业绩快报点评:业绩快报符合预期 产能投放保障公司发展

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠/张波 日期:2020-02-26

事件:公司发布2019 年业绩快报,实现营业收入2.68 亿元,同比+7.98%,实现归母净利润5144 万元,同比+10.01%。其中Q4 实现归母净利润1239 万元。

    业绩符合预期。2019 年公司整体经营状况稳定向好,受益于出口销售增长以及国六部分标准实施,公司营收有所增长。此外,公司非经常性损益274.4 万元。

    国内蜂窝陶瓷载体龙头。公司深耕蜂窝陶瓷载体领域,产品包括用于柴油机尾气处理系统的SCR 载体、DPF 载体、DOC 载体和用于汽油机尾气处理系统的TWC 载体和GPF 载体。公司自主研发构建了以“堇青石材料结构及结晶控制技术”和“高性能蜂窝陶瓷载体制备工艺技术”为核心的技术体系和生产体系。带头承担国家“863 计划”和“国家重点研发计划”中的关键课题,凭借突出的研发和产业化能力,公司研发并量产了一系列适合国四、国五和国六标准的蜂窝陶瓷载体,直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、威孚环保、贵研催化等国内外主要催化剂厂商,并成功进入国内外知名整车或主机厂商供应商名录,包括中国重汽、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等龙头企业。

    “国六”标准逐步实施,蜂窝陶瓷载体市场前景向好。按照国家相关政策,燃气车、乘用车和轻型柴油车、重型柴油车分别于2019 年7 月1 日、2020 你那7 月1 日和2021 你那7 月1 日实施国六a,2023 年实施国6b。结合商用车和乘用车产量发展趋势,2025 年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计达到26010 万升,市场空间近100 亿元。公司充分受益行业发展。

    打破海外垄断,国产替代加速。目前行业处于海外巨头垄断的格局,仅康宁和NGK 就占据90%的市场份额。公司凭借核心技术的不断突破,产品的性能指标已经与海外巨头站在同一起跑线。公司拥有丰富的国六标准储备产品,随着国六实施,公司有望不断提升市场占有率,实现蜂窝陶瓷载体领域国产替代。

    产能投放助力公司长远发展。公司IPO 募集资金5.23 亿元用于扩大产能。公司在建产能包括年产400 万升DPF 载体、年产200 万升DOC、160 万升TWC、200 万升GPF 载体生产项目、山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目、技术研发中心建设项目。项目投产后将进一步扩大公司产能强化公司对前沿技术的研究开发能力,巩固公司在行业内的技术领先地位。

    “买入”投资评级。预测2019-2021 年公司净利润分别为5144 万、6600 万和9800 万元,EPS 分别为0.67 元、0.85 元和1.27 元,对应PE 为71/55/37倍,看好公司受益于产能持续投放,业绩有望持续高增长,维持“买入”评级。

    风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。