银行业动态点评：怎么看待银行2020年的利润增长?

误区一：银行从实体经济拿走的比例太大，需要大幅让利。中国金融业增加值占GDP 比例7.8%过高，降到5%可能是比较合理的；上市银行利润占上市公司利润39%，银行利润过高。

    我们的看法：金融业增加值和银行业利润占比和国际水平接近，不存在大幅让利空间。（1）金融业增加值占GDP 比例：2007 年之后中国金融业增加值占比确实开始快速提升，从2007 年的5.6%最高到了2015 年的8.2%，一度超过美国、英国等发达经济体，这对应了中国过去的2009 年、2012 年、2015 年企业、政府、居民的三轮加杠杆。不过随着2017-2018年的去杠杆，金融业增加值从2015 年末的8.2%回落至2018 年的7.7%。国际对比来看，中国与美国7.6%、英国7.1%水平接近。（2）银行业利润占全社会利润的比例：2017 年中国银行业金融机构利润占比12.6%，较2015 年峰值下降了1 个百分点，由于2018-2019 年商业银行净利润同比增速只有4.7%和5.9%，这两年银行业利润占比应该还有所下降；2016 年末美国银行业利润占比为10.6%，2018 年末加拿大银行业利润占比为10.8%，中国银行业利润占比并没有明显偏高。

    误区二：银行承担单边让利的角色，2020 年银行业利润可能零增长甚至负增长。

    我们的看法：预计2020 年银行业利润增长3-4%，较2019 年回落1.9-2.9个百分点。增长因素分拆：规模增长8%左右，息差收窄5-7bp 拖累2-3%，拨备计提应对疫情造成的潜在不良拖累2%左右。（1）适当降低利润增长的预期：从商业银行净利润增速和全社会营业盈余增速、工业企业利润增速比较来看，商业银行利润增速变化大约滞后实体经济利润增速变化一年左右。2019 年工业企业利润增速同比下滑3.3%，银行确实有阶段性让利的要求，2020 年商业银行净利润的增幅应低于2019 年的5.9%；（2）需要维持一定的利润增长：从资本补充角度，银行对实体经济的支持体现在量和价。目前银行让价、降低实体经济融资成本确有必要，但如果完全让银行承担，导致资本吃紧，反而会影响到企业信贷的获得；从经营环境角度，2015 年央行大幅降息、经济承压的环境下，2015-2016 年商业银行净利润分别增长2.4%和3.5%，目前银行业的经营环境好于当时，一是息差收窄幅度更小，必要时适当降低存款基准利率；二是不良更真，拨备有以丰补歉空间，预计2020 年银行净利润的增幅应高于2015 年和2016 年。

    投资建议：预计2020 年银行利润增长3-4%，基本面仍保持稳健，目前板块估值0.75x20PB，是绝对收益投资者中长期布局的较好时点。

    风险提示：疫情持续时间过长导致经济下行压力超预期。