光环新网(300383)2019年度业绩快报点评:业绩快报符合预期 疫情之下5G&云计算加速发展的核心基础设施

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:桑梓 日期:2020-02-26

事项:2 月24 日公司发布2019 年度业绩快报。全年公司整体经营情况良好,业绩稳步增长,实现营业收入713,306.88 万元,较上年同期增长18.43%;实现营业利润92,768.19 万元,较上年同期增长18.10%;实现利润总额为92,655.06 万元,较上年同期增长17.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为82,150.68 万元,较上年同期增长23.08%。基本与2019 年业绩预告中值相符,符合预期。

    评论:

    疫情推动传统行业在线化发展,公司作为数据中心龙头企业相关业务平稳增长:2019 年公司数据中心全年落地机架数虽少于原预期,但机柜上架率较上年有所提升,实际运营效率提升。同时,云计算及相关服务和IDC 及其增值服务继续保持增长,云计算服务收入占全年总收入70%以上。

    着力于核心经济区布局数据中心,IDC 业绩稳健可持续:公司在北京、上海等核心城市及周边拥有酒仙桥、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山、燕郊等高品质自建数据中心。同时,房山二期、燕郊三期四期、嘉定二期以及昆山园区正处积极筹划中,预计未来三至五年,公司将继续全国性布局IDC 业务,数据中心将主要分布于京津冀、长三角以及大湾区,新增机柜数或将达10 万,中长期看业绩稳健可持续性强,稳固保持第三方IDC 服务供应商龙头地位。

    科信盛彩业务进展顺利,预计可达到业绩承诺预期:公司2018 年公告收购科信盛彩剩余85%股权,此后科信盛彩经营稳健,业绩持续兑现承诺。2018 年实际盈利近9500 万,完成度约103%,2019 年业绩承诺为1.24 亿,仍可完成对赌业绩。

    京津冀及长三角地区IDC 项目积极落实中:2019 年公告IDC 项目分布于京津冀及长三角地区,规划建设机柜超过5 万个,均处积极推进及落实进程。其中,与岩峰科技合作的燕郊三四期项目,已取得立项批复、环评批复及建筑用地规划许可证,能评申请及建设工程施工许可证处于申报办理状态;收购上海中可建设嘉定二期项目,已完成工商变更,已于嘉定区发改委完成备案,后续建设相关审批手续处申报办理;昆山镁鸿业项目也处积极推进中。

    投资建议:基于公司2019 年业绩快报、疫情之下企业加速线上化、5G 加速建设等预期,我们调整公司盈利预测,预计2020-2021 年归母净利润分别为10.04亿(原值10.02 亿)、12.72 亿(原值12.47 亿),增速分别为22.2%(原值19.5%)、26.7%(原值25.6%)。IDC 业务是一个前期资源投入较高,但后续现金流稳定的行业。因此,我们采用DCF 及EV/EBITDA 相结合估值方式定价。DCF估值体系下,公司WACC 7%,对应权益评估价值486 亿。重资产运营的商业模式下,考虑到公司估值与EBITDA 增速相关,我们预测公司未来三年EBITDA 的平均增速为22%,公司实际机柜的上架率较上年逐步提升又为行业龙头,因此给予40%溢价对应目标市值为566 亿。综合绝对及相对估值方法,上调公司目标价至34 元,维持“强推”评级。

    风险提示:政策影响外资云商在国内的销售情况;IDC 项目落地不及预期。