亿联网络(300628):巨头加速进场合作大于竞争 产品不断升级海外业务进入全新成长赛道

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:程硕/马天诣 日期:2020-02-25

  公司2019 年业绩超出市场预期,随着行业加速渗透以及公司产品结构的转型升级,预计2020 年公司海外业务将超出市场预期

      上调目标价至128.70 元,维持“增持”评级。公司19年业绩超预期,全年收入24.93 亿元(+37.31%),净利润12.51 亿元(+46.92%),超过行业增速。考虑到云视频行业整体加速渗透,上调公司19-20 年EPS 至2.09 元(+1.46%)、2.86(+4.76%)元,维持21 年EPS3.59 元不变。

      考虑到公司音视频核心技术优势显著,给予一定估值溢价,给予2020年45 倍PE,上调目标价至128.70 元(+34.69%),维持“增持”评级。

    预计2020 年海外订单将超出市场预期,产品有望向高端化进一步延伸。

      市场普遍认为公司传统业务是一个小市场行业增速有限。我们认为公司已经从中型客户向高端客户华丽转身,新品也将不断推出,通过和微软teams4 年多的磨合高端产品将打开公司全新的天花板。

    互联网巨头加速进入云办公市场,双方深度合作的力度预计远远大于恶性竞争的关系。疫情期间阿里钉钉、腾讯会议、金山办公和头条飞书等巨头用户数都大幅增长,极大地提升了市场的渗透率改变人们的办公方式。我们认为,对于以前没有企业级通信设备能力的巨头,在未来遇到更多行业场景的时候将面临极大的挑战,加大与行业终端设备能力出色的公司深度合作将成为大势所趋。亿联目前是腾讯会议核心终端供应商,未来将进一步受到其他巨头的青睐。

    催化剂:海外高端音视频通信设备进程将进一步加速

    风险提示:公司在国内VCS 市场渠道建设不及预期;汇率变动风险