温氏股份(300498):鸡猪共振 业绩佳报

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2020-02-25

  猪瘟疫情下猪鸡价格稳保高位,同期公司实行扩产增量,迎来周期红利。新冠疫情影响下有望推动猪鸡价格周期级别超预期。

      维持增持。我们认为受新冠疫情影响,前期鸡苗毁坏、补栏不足或使后期鸡禽产能供给乏力。此外非瘟疫情长期持续,加之生猪进口有限、冻品库容率已恢复正常,待新冠疫情稳定后,后续猪鸡周期级别有望超预期。我们上调公司19 年EPS 至2.62 元(+0.1),维持20-21 年EPS 为7.77 元和7.83 元的预测,维持49.61 元目标价,对应20 年6.38 倍PE。

      公司披露2019 年度业绩快报,业绩符合预期。由于国内动物蛋白短缺,2019 年猪鸡价格不断创新高。猪鸡共振,企业双丰收。2019 年公司营业收入732.28 亿,同比增长27.92%,归母净利139.06 亿元,同比增长超过200%。

      生猪方面,2019 年公司生猪出栏1,851.66 万头,同比下降,而公司作为行业龙头,疫情防控能力和生物安全质量都较高,能有效推进生猪稳产保供进度,预计2020 年公司出栏量有望维持1800 万头。价格方面,在非瘟疫情下,复养难度大仍是价格维持高位的核心,而新冠疫情导致补栏与工程建设进度缓慢影响远期供给,行业景气度有望进一步延长。

      禽方面,公司积极实施增加投苗等措施,实现扩产增量,2019 年公司销售肉鸡9.25 亿只,同比增长。预计2020 年,虽然新冠疫情导致短期肉鸡价格下跌,但是受此影响下,养户毁苗现象持续、补栏积极性不高,产能供给后期乏力,疫情稳定后,随着黄鸡行业联合减产,餐饮业有望迎来报复性消费,价格周期有望超预期恢复,公司复迎产业红利。

      风险提示:黄鸡及生猪价格涨幅不及预期、出栏量不及预期。